안녕하세요. 테투남입니다. 중동 전쟁에 대한 긴장감과 ASML 실적 부진으로 하락을 하였습니다. 오늘은 ASML의 실적을 좀 더 포커싱하여 살펴보겠습니다.
미국 증시 상황 분석
4월 17일 미국 증시
3대 지수 상승/하락률
4월 17일 미국 증시는 다우 존스는 -0.12% 하락, S&P 500은 -0.58% 하락, 나스닥은 -1.24% 하락 마감하였습니다. 시작은 긍정적으로 시작했으나, 시간이 진행될수록 낙폭을 키우며 3대 지수 모두 하락 마감하였죠. 채권 수익률은 2년물 및 10년물 국채 금리 모두 소폭 상승하였습니다. 2년물 채권 금리는 4.945%이며, 10년물 채권 금리는 4.597%이죠.
경제 지표 결과-연준 베이지북
연준의 베이지북은 연준 위원들이 FOMC를 하기 전, 판단의 근거로 활용될 수 있습니다. 그렇기에 어떤 내용들이 있는지 살펴보는 것도 매우 중요하죠. 연준 베이지북에서 12개 지역 중 10개 지역이 “8개 지역이 이전보다 약간의 경제 성장을 경험했으며, 2개 지역은 큰 변화가 없다.”라고 보고 하였죠.
제가 지속적으로 애틀란타 연준의 GDP Now가 업그레이드 될 때 마다, 말씀드리는데 최근에 업데이트된 값이 2.9%였습니다. 연준의 베이지북에서 알 수 있듯이, 실제 경기에서도 경제 성장을 체감하고 있다는 것입니다.
다만, 경제 성장률의 개선이 인플레이션 속도를 다시 증가시키지는 않으며, 지난 번과 같은 속도로 진행되고 있다고 하였습니다. 다만, 높은 인플레이션으로 인하여 기업들은 소비자에게 비용 상승 전가를 하는 능력이 충분히 약화되어 있다고 하였습니다. 즉, 기업들의 마진에 타격을 받고 있다고 하였죠.
뿐만 아니라 노동시장이 계속해서 완화됨에 따라 임금 상승 억제에 도움이 되고 있으며, 여러 지역에서 “연간 임금 상승률이 과거 평균 수준으로 돌아갔다는 내용이 있습니다. 베이지북에서 얻을 수 있는 것은 경제가 성장했지만, 경제 성장에 따른 인플레이션은 느껴지지 않는다는 것이죠. 그리고 노동 시장이 완화됨에 따라, 임금 상승 역시 억제되고 있다는 것입니다.
제 개인적인 의견을 말씀드리자면, 현재 가장 중요한 포인트는 10년물 국채 금리입니다. 현재 경제 성장 + 기저 인플레이션 상승 전망 + 재무부의 2차 QRA + Revesre Operation Twist 발언 등으로 10년물 국채 금리는 상방 압력을 받고 있습니다. 만약, 향후 경제 데이터가 경제 성장 및 인플레이션 상승 쪽으로 나온다면, 10년물 국채 금리는 더욱 더 상승해 경제에 제약을 가할 수준까지 가겠죠.
ASML 실적 발표, 반도체를 끌어내리다…
ASML 실적이 발표되었습니다. 실적 자체는 혼합된 결과를 보고했지만, 분명하게도 부정적인 면이 있었습니다. 어떤 점들이 그랬는지 살펴볼게요.
ASML 실적 분석
[ASML 실적 요약]
1분기 매출은 53억 유로로 전년 대비 -20.9% 하락했으며, EPS는 3.11유로를 보고하였습니다. 1분기 장비 주문 예약은 36억 유로이며, 이 중에서 EUV는 6억 5600만 유로를 기록했죠. 시장의 예측치가 46억 3천만 유로인 점을 고려한다면, 장비 주문 예약 역시 부족한 결과를 보고했습니다. 또한, 23년 4분기 EUV 예약은 56억 유로, 2023년 1분기 16억 유로인 점을 감안하면 부정적이죠.
한 가지 말씀드리면, ASML에 있어서 EUV는 프리미엄이나 다름 없습니다. EUV가 차지하는 비중이 높다는 것은 이 회사의 프리미엄 제품에 대해서 큰 수요가 있으므로 정말 긍정적으로 작용하죠. 다만, EUV의 장비 주문 예약이 이렇게 낮아진 점은 이번 분기 부정적인 포인트는 확실하다고 볼 수 있죠.
[ASML 상세 실적 분석]
위의 사진을 본다면, 1분기 매출 중 EUV가 차지하는 비중은 46%로 저번 분기 대비 6%p 증가했습니다. 다만 저번 분기 EUV는 13개를 판매했고, 이번 분기는 11대를 판매했기 때문에 실질적으로 비중이 증가한 것은 큰 의미는 없어 보입니다.
뿐만 아니라 중국 매출이 점진적으로 상승하더니, 이번 분기는 약 50%가 중국 매출로 추정이 됩니다. 만약 미중 반도체 규제가 훨씬 심해진다면 어떻게 될까요? 현재 EUV 수출 금지 및 DUV 일부 기종 수출 금지가 적용된 상황이죠. 여기에서 미국이 중국에 대한 규제가 더욱 심해진다면, ASML 매출에는 더 큰 타격을 입게 되는 것입니다.
1분기 예약 매출을 보더라도, 직전 분기 대비 약 40% 수준입니다. 피터 웨닝크 CEO는 하반기가 상반기보다 더욱 강할 것이라고 예상한다고 했죠. 이에 따라 점진적으로 실적은 더 좋게 나올 것입니다. 그럼에도 불구하고, 1분기 예약 매출이 반토막 이상 난 것은 절대로 긍정적으로 볼 수는 없죠.
그리고 Free Cash Flow가 최근 5분기 동안 가장 안 좋은 수치입니다. 뜯어 보면, 영업 활동 현금 흐름이 가장 안 좋은 상황이기 때문이죠. 영업 활동 현금 흐름이 안 좋은 이유는 전년 동기 대비 순 이익이 감소했기도 했으며, 자산 및 부채 변동 영향이 크게 증가했죠. 또한 CapEX가 5분기 동안 가장 낮은 값을 기록했습니다.
[2분기 전망]
2분기 전망을 보면, 매출은 57억 유로에서 62억 유로를 예상하고 있습니다. 그리고 GP Margin은 50~51%를 보고 있죠. 1분기 GP Margin이 51%입니다. 즉 2분기 마진은 최대 1분기 마진이라고 전망을 하고 있는 것입니다.
ASML 실적이 매우 중요한 이유는 반도체 시장에서의 수요를 알 수 있기 때문입니다. 삼성, 인텔, TSMC 등 반도체 기업들이 7나노 이하의 공정을 하기 위해선 EUV가 필요합니다. 즉, ASML 장비에 대한 수요가 부족하다는 것은 반도체 기업들 상황이 부정적 혹은 부정적 전망을 하고 있을 수도 있죠. 다만, 이런 경우는 아닐 것이라고 판단됩니다.
하반기에 더욱 더 매출이 증가할 것이라고 보고 있으며, 더군다나 오늘 발표될 TSMC 매출에서 긍정적으로 나온다면, 염려할 상황은 아니라고 볼 수 있죠. 따라서 TSMC 매출이 긍정적으로 나오는 것이 매우 중요한 포인트라고 볼 수 있겠습니다.
미국 증시, Index 분석
S&P 500 차트 분석
이제 50일 이평선 지지는 언급할 이유도 없고, 원래의 추세로 복귀하기 직전입니다. 가파른 상승 추세를 전 가짜 추세라고 생각했습니다. 이런 가짜 추세가 꺾이면, 다시 본래의 추세로 돌아오기 마련이죠. 그리고 파란색 상승 추세의 하단 라인 혹은 200일 이평선까지는 조정이 나올 것이라고 보고 있습니다.
다만, 무조건 여기까지 오는게 아니에요. 저 라인들은 상승 추세에서의 건전한 지지 라인일 뿐입니다. 즉, 그 위에서 반등이 나올 수도 있으며, 그 밑에서 나올 수도 있지만, 가능성이 높은 구간이 저 라인이라고 보고 있는 것입니다.
다우 존스 차트 분석
다우 존스는 어떻게 보면 S&P보다 빠르게 진행되는 것처럼 보이죠. 본래의 상승 추세 내에서 움직이고 있습니다. 상승 추세의 상단 라인에서 저항을 받아 조정이 나온 것을 볼 수 있습니다. 과거의 경우, 어디에서 지지가 나왔나요? 상승 추세의 하단 라인에서 기술적 반등이 나왔습니다.
차트 분석을 하는 이유는 우리가 대응을 하기 위함입니다. 예측이 아닌, 확률을 보는 것이며, 그 확률에 대응하기 위한 플랜을 세우는 것이죠. 그렇기에 다우 존스 역시 파란색 상승 추세의 하단 라인에서 기술적 반등이 나와주는지 확인을 해봐야 합니다.
나스닥 차트 분석
다우 존스랑 비슷한 상황이죠. 다만 이미 코로나 고점 구간을 붕괴되었습니다. 한번에 쭉 조정을 주진 않습니다. 기술적 반등과 하락의 연속으로 주가는 하락하게 되죠. 마찬가지로 200일 이평선 혹은 파란색 상승 추세의 하단 라인을 보고 있습니다.
다만, 현재 인덱스 지수들을 보는 것과 동시에 10년물 채권 금리를 봐야 합니다. 현재 10년물 채권 금리가 높은 수준을 형성하고 있죠. 그리고 앞서 말씀드린 것과 같이 기저 인플레이션 상승 등의 여러 요인에 인해 더 상승할 수도 있습니다.
그리고 10년물 채권 금리가 고점을 찍고 내려오는 포인트에서, 증시는 반등을 해줍니다. 그렇기에 10년물 채권 금리에 대한 불확실성이 해소되면서, 하방으로 움직일 때 증시는 다시 상방으로 움직일 것입니다. 따라서 나스닥, S&P 500, 다우 존스, 10년물 국채 금리를 같이 보는 습관이 중요하다고 보입니다.
원칙에 준수한 투자를 하고 있습니다. 펀더멘탈과 차트 분석을 통해 종목을 진단합니다.