저번에 TSMC 기업 분석을 했던 글 기억나시나요? 1분기 실적 분석까지 다룬 글이니, 먼저 TSMC 기업 분석 읽고 오시면 훨씬 큰 이해가 될 겁니다!
TSMC : 23년 2분기 실적은 어땠을까?
TSMC : 손익 계산서 분석
TSMC의 23년 2분기 실적은 전반적으로 어닝 쇼크라고 할 수 있습니다. 가이던스를 상회하는 결과를 보이긴 했지만, 직전 분기 및 작년 동일 분기에 비해 낮은 수준의 결과를 보여줬죠. 실제로 실적 발표 이후 주가는 5% 정도 하락하였습니다. 결과가 어떻게 나왔길래, 주가는 하락하였을까요?
Revenue, Gross Margin, Operating Margin, Net Profit Magin, ROE 모두 직전 분기 및 작년 동일 분기 대비 감소한 결과를 보여줬습니다. 2Q23 Guidance 대비 기대치의 상위 혹은 초과하는 모습을 보여주긴 했지만, 많이 부족한 값이죠. 좀 더 세부적으로 분석해볼게요!
위의 표와 그래프는 제가 실적 시즌마다 정리하여 기입해둔 값입니다. 분기별로 실적이 어떻게 변하는지, 증가하는지 감소하는지 한눈에 파악하기 용이하죠. 그렇다면 거두절미 하고 각 항목들이 어떻게 변했는지 한번 살펴볼게요.
확실한 것은 23년 1분기부터 매출, 매출 총이익, 영업 이익, 순이익이 모두 감소하는 것을 볼 수 있어요. 마진율 또한 감소하고 있죠. 2분기는 1분기보다 더욱 감소한 값들을 볼 수 있습니다. 반도체 시장이 아직 어렵다는 것을 짐작할 수 있죠.
12분기 동안 Gross Margin의 평균은 55%이며, Operating Margin은 45%, Net Profit Margin은 40%입니다. 23년 2분기는 Gross Margin 54%. Operating Margin 42%, Net Profit Margin은 38%로 평균을 하회하고 있습니다. 이러한 모습을 본다면, 2분기가 가이던스를 상회했어도 부정적 결과라고 말할 수 있겠죠?
TSMC : 매출 분석
TSMC Revenue By Technology
TSMC의 Technology에 따른 매출 현황입니다. 5나노미터 공정 기술은 웨이퍼 매출 중 30%를 차지하며, 7나노미터 공정은 23%를 차지하고 있습니다. 지난 분기 7나노 미터의 첨단 기술은 전체 매출의 51%를 차지하였지만, 이번 분기는 2%p 증가한 53%를 차지하고 있죠.
TSMC Revenue By Platform
플랫폼별 수익 현황을 보겠습니다. DCE를 제외하고 매출 성장률은 모두 감소한 상황을 보여주고 있죠. 매출 구성은 크게 달라진 점은 없습니다. HPC는 44%로 전분기 대비 동일하며, Smartphone은 33%로 1%p 감소하였죠. IoT는 8%로 1%p 감소하였으며, Automotive는 8%로 1%p 증가하였죠. DCE는 3%로 1%p 증가하였습니다.
TSMC : 대차대조표 분석
대차대조표를 한번 보겠습니다. NT 1조 5000억 가량의 현금성 자산과 유가증권으로 2분기를 마감하였습니다. 유동 부채는 직전 분기 대비 NT 630억 감소하였으며, 장기 이자부 부채는 NT 530억 증가하였습니다.
전반적으로 부채는 감소하고, 자본은 증가하는 모습을 보이며, 부채 비율이 61% 감소하였습니다. 유동 비율은 241.72%로 아주 건전한 모습을 보이고 있죠. 채무 / EBITDA는 0.59%이며, 단기 채무 / 총 채무 비율은 0.89%를 기록하고 있습니다. 어제 분석한 ASML 재무 상태보다 더욱 건전한 상황이라고 볼 수 있죠.
또한 매출채권 회수일은 32일로 직전 분기와 작년 동일 분기 대비 개선된 값을 보였습니다. 하지만 재고 회전일수는 99일로 다소 높아진 값을 볼 수 있습니다. 아직 수요 측면이 개선되지 않았다는 것을 볼 수 있는 지표라고 생각합니다.
TSMC : 현금 흐름표 분석
간략하게 브리핑하면, 영업 활동 현금 흐름은 NT 1,670억으로 직전 분기보다 -2,200억 정도 감소한 수치를 기록하였습니다. CapEX는 NT 2,510억 달러로 직전 분기 NT 520억 달러 감소하였죠. 결론적으로 현금 순변동은 마이너스 수치를 기록하여, 현금 잔고는 NT 1조 2,760억달러로 감소하였죠. 잉여 현금 흐름 역시 큰 폭으로 감소하였습니다.
TSMC : Earning Call
어닝콜의 중요한 내용을 요약해보겠습니다. 최근 AI 관련 수요가 증가하는 것을 관찰했지만, 비즈니스의 전반적인 주기성을 상쇄하기에는 충분하지 않다는 내용이 있었습니다. 또한 중국의 예상보다 느린 수요 회복과 전반적으로 완만한 최종 시장 수요 상황으로 경제 여건이 약세를 보이고 있다고 했습니다. 이로 인하여 2023년 4분기까지 재고를 추가로 통제할 계획이라는 말을 했죠.
이러한 여건으로 인하여 2023년 반도체 시장이 전년 대비 한자릿수 중반으로 하락할 것이라는 예측을 유지하면서 파운드리 산업은 10% 중반으로 하락한다고 예측하고 있습니다. 또한 2023년 전체 매출은 미국 달러 기준으로 10% 감소할 것이라고 하고 있죠.
너무 부정적인 얘기만 했죠? 최근 5G의 HPC는 엄청난 수요가 있습니다. 이러한 메가 트렌드는 TSMC의 장기 성장을 뒷받침 해줄 것이죠. 향후 몇 년 동안 미국 달러 기준으로 10~15% CAGR(연평균 성장률)을 기록할 것으로 예상하고 있습니다.
또한 최근 AI 관련 수요 증가는 TSMC에 긍정적이죠. CPU, GPU 또는 AI 가속기 및 관련 ASIC를 사용하는 경우, 모두 파운드리가 필요하다는 공통점이 있습니다.따라서 AI 수요가 증가할수록, TSMC에는 강점으로 작용하는 것이죠.
N3 및 N3E에 대해서도 얘기를 하겠습니다. N3는 2023년 전체 웨이퍼 매출의 한 자릿수 중반 비율을 계속해서 기여할 것이라고 얘기하고 있습니다. 좀 더 보편적인 N3E는 올해 4분기에 대량 생산을 시작할 것이라고 예상하고 있습니다. N2는 2025년 대량 생산을 목표로 개발 중에 있습니다.
마지막으로 해외 파이프라인 확장에 대해 정리하겠습니다! 애리조나에 설치하고 있는 첫 번쨰 팹은 장비를 설치하는 데 필요한 전문 지식을 갖춘 숙련공이 부족해 어려움을 겪고 있다고 합니다. 이에 대한 대책으로 대만에서 숙련된 기술자를 파견하여 현지 기술 근로자를 고육하고 있습니다. N4 공정 기술의 생산 일정은 2025년으로 미뤄질 것으로 예상합니다.
일본에서는 특수 기술 공장을 건설 중에 있으며, 대량 생산은 2024년 후반에 진행될 것입니다. 유럽에서는 자동차 관련 기술에 중점을 둔 독일의 특수 팹 건설을 평가하고 있죠. 이렇게 다국적으로 해외로 진출을 하는 상황 속에서도 Gross Margin은 53% 이상, ROE는 25% 이상을 지속적으로 달성할 수 있다고 하고 있죠.
TSMC : 어떻게 매매해야 할까?
제가 진행하는 차트 분석은 여러 가지 지표를 기반으로 합니다. 관련된 글을 먼저 참조하시고, 차트 해석을 본다면 보다 쉬운 이해가 될 것 같습니다.
지지 및 저항 라인 분석
지지 라인 : 96달러 / 84~90달러
전에 분석했을 때는 100달러와 84~90달러가 지지 라인이라고 했습니다. 실적 발표의 영향으로 인하여 100달러라는 지지 라인이 붕괴되었습니다. 그렇다면 다음 지지 라인은 96달러로 생각합니다. 일봉 차트를 보면, 96달러는 23년 상반기에 쌍봉을 만들며 저항을 형성한 가격이기도 합니다. 또한, 20주 이동 평균선이 형성된 가격이죠.
추가적인 조정이 발생된다면, 84~90달러까지 조정이 일어날 수도 있다고 생각합니다. 현재 주가에서 7% 정도 조정이 되면 형성되는 가격이기에 충분히 가능성이 있다고 봅니다. 90달러는 200일 이동 평균선이 형성된 가격이며, 84달러는 200주 이동 평균선이 형성된 가격입니다. 조정이 강하다면, 84~90달러 수준까지도 주가가 하락할 수도 있죠.
반도체 사이클이 올해 하반기부터 개선될 것이라는 희망으로 작년 말부터 강력한 모멘텀으로 반등을 하였습니다. 하지만 반도체 시장의 경제 여건은 내년 회복으로 밀릴 가능성도 충분하죠. 그렇다면 어느 정도 되돌림이 있어도 이상하진 않습니다.
주봉 차트 상 Stocastic이 매도 시그널이 나왔습니다. 또한 -Di선과 +DI선이 서로 간격을 좁히고 있는 상황이죠. 일봉 차트에서는 -DI선이 이미 골든 크로스를 시키며 매도의 영역으로 돌아섰습니다. 주가의 조정이 어느 정도까지 있을 지는 정확히 모릅니다. 알면 신이겠죠?
다만 우리는 정해진 라인에서 대응을 하면 되는 것입니다. 물론 물릴 수도 있어요. 하지만 기업의 목표 주가를 보며 안전 마진을 구축한 상황에서 재무 건전성을 확인한다면, 이는 시련이 아닌 기회로 다가올 것입니다.
매수 계획 : 1차 매수 (100달러 매수 완료) / 2차 매수 84~90달러
제 평균 단가는 100달러입니다. 현재 주가는 분할 매수를 하기에는 다소 아쉬운 편이죠. 그래서 전 200일 이동 평균선과 200주 이동 평균선이 형성된 84~90달러 근처에서 2차 매수를 진행할 계획입니다. 그렇게 형성된 평균 단가는 92~95달러가 되겠죠? 이 정도면 정말 충분한 안전 마진이 구축된 상태라고 생각합니다.
이상으로 TSMC 실적분석에 대해 진행을 해보았습니다. 사람마다 기업과 차트를 보는 관점이 매우 다르기 때문에, 저랑 다른 관점이 나올 수 있습니다. 그렇기 때문에, 긍정적인 피드백을 통해 서로 진전한다면 너무 좋을 것 같습니다!
원칙에 준수한 투자를 하고 있습니다. 펀더멘탈과 차트 분석을 통해 종목을 진단합니다.