어제 TSMC의 실적이 발표되었습니다. TSMC는 이번 분기 실적을 선방하여 긍정적인 주가 흐름을 보여주고 있습니다. 실적의 내용은 어땠으며, 주가 전망은 앞으로 어떻게 될까요? 한번 같이 알아보겠습니다!
TSMC 3분기 실적은 어땠을까?
결론부터 말씀드리면, 어닝 서프라이즈로 주가는 상승하고 있습니다. 반도체 사이클의 바닥이 드디어 왔으며, 이제 상승할 시기라는 기대감을 불어넣어 줄 수 있는 결과였죠. 혹시 TSMC에 대해 어느 정도 관심은 있으나, 구체적으로 알고 싶으신 분들은 아래 링크를 참고해주시면 감사하겠습니다!
Financial Summary
손익 계산서 분석
TSMC의 23년도 3분기 매출은 172억 8000만 달러로, 직전 분기 대비 10.2% 향상된 결과이며, 작년 동일 분기 대비는 -14.6%인 결과를 보고했습니다. 작년 동일 분기 대비 나빠진 것은 당연한 결과이지만, 지금 중요한 것은 반도체 실적이 개선되고 있는 것인지 확인하는 것입니다. 왜냐하면, 새로운 미 상무부의 대중 제재로 인한 상황 속, 상황을 돌릴만한 것이 반도체 실적의 개선이기 때문이죠.
그런 가운데, 직전 분기보다 좋은 실적을 보고했다는 것은 점점 실적이 개선되고 있다는 뜻이겠죠? 그리고 Gross Margin은 54.3%로 가이던스인 51.5~53.5%를 상회하는 결과를 보고 했습니다. 이 역시 직전 분기보다 0.2%p 증가한 결과이죠. 영업 마진은 직전 분기에 비해 다소 감소했지만, 그럼도 가이던스를 상회하는 41.7%를 보고했습니다.
순이익 마진은 38.6%로 직전 분기보다 개선된 38.6%를 보고했으며, ROE는 25.8%로 역시 직전 분기 대비 증가한 25.8%를 보고했습니다. 12인치 웨이퍼 배송은 2,902로 직전 분기 대비 소폭 감소한 결과를 보고했습니다.
Revenue By Technology
드디어 3분기부터 3나노 공정에 대한 매출이 나오기 시작했네요! 2분기 어닝콜에서 3나노 공정은 전체 웨이퍼 매출의 한 자릿수 중반 비율을 계속해서 기여할 것이라고 얘기했죠? 어닝콜에 부합하는 결과는 지금 회사가 역경에도 불구하고, 목표를 달성하면서 진전하고 있다는 뜻을 의미합니다!
3나노 공정의 매출은 6%이며, 5나노 공정은 37%, 7나노 공정은 16%로 첨단 공정(3나노, 5나노, 7나노) 매출이 전체 매출의 59%를 차지하고 있습니다. 2분기까지만 했어도, 첨단 공정(3나노, 5나노)의 매출 비중은 53%였었죠.
Revenue By Platform
3분기 HPC(고성능 컴퓨팅) 매출은 직전 분기보다 6% 상승한 42%를 기록했으며, Smartphone 매출은 33% 상승한 39%를 기록했습니다. IoT는 직전 분기보다 24% 향상된 9%를 기록했습니다. Automotive는 -24% 감소한 5%를, DCE는 -1% 감소한 2%를 보고했습니다.
어닝콜에서 긍정적인 얘기가 나왔습니다. PC와 Smartphone 최종 시장에서 수요 안정화의 초기 조짐을 관찰하고 있다고 했죠. 위의 사진을 보면 직전 분기 대비 스마트폰 매출이 33% 증가한 것은 이 내용을 뒷받침해줍니다. 물론, 전반적인 거시경제 여건의 약화와 중국 수요 회복의 둔화로 인해 재고 관리에는 신중을 가하고 있죠. 다만, 23년 4분기에는 더욱 건강한 상황을 전망하고 있습니다!
또한 차량용 반도체가 직전 분기보다 급감한 것을 볼 수 있습니다. 하지만 TSMC의 임원들은 이에 대해 부정적으로 보고 있지 않아요. 여전히 EV에 대한 수요는 강력하며, 자동차가 발전할수록 더많은 기능이 추가되기 때문에 2024년에는 더욱 자동차 반도체 수요가 증가할 것이라고 전망하고 있죠.
Balance Sheets
대차대조표를 본다면, 1조 5500억 TWD(480억 달러)의 현금 및 유가 증권으로 3분기를 마감했네요. 직전 분기와 작년 동일 분기 대비 증가한 모습은 더욱 강력한 현금 자산을 보여주고 있습니다. 전체 자산의 28.3%로 오히려 전체 자산 대비 감소했지만, 수치적으론 증가한 결과죠.
총 부채와 총 자본 모두 증가한 상황인데, 이번 분기 부채 비율은 62.6%로 직전 분기(60.6%)보단 증가했지만, 작년 동일 분기(68.6%)보단 개선된 결과를 보여줬습니다. 직전 분기보다 다소 증가하긴 했어도, 이는 엄청나게 안전한 재무 상태입니다. 그러니 크게 의의를 두실 이유는 없죠.
A/R Turnover Days는 35일로 직전 분기보다 3일 증가했지만. 재고 회전일수는 96일로 3일 감소했죠. 재고 회전일수가 감소한 것은 상당히 긍정적이죠! 아직 거시경제의 어려움이 너무나 많습니다. 따라서 지속적으로 감소 추세에 있냐를 보는 것이 중요하다고 봅니다!
Cash Flows
우리가 현금 흐름표 특히, TSMC의 현금 흐름표에서 무엇을 중요하게 봐야할까요? 전 무엇보다 CapEX에 무게를 둡니다. 설비 투자 비용인 CapEX는 직전 분기 및 작년 동일 분기 대비 감소한 2,270억 TWD를 보여줬습니다.
설비 투자 비용은 미래에 투자를 하는 것으로, 현재의 상태를 대변해주기도 합니다. 만약 경기가 어렵다면, 설비 투자 비용을 줄이겠죠? 그럼 미래에 대한 투자도 줄어들게 되며, 장기적으로 긍정적인 것보단 부정적인 것이 큽니다. 그렇기 때문에 CapEX 대한 추세를 확인하는 것이 매우 중요하죠.
2나노 공정에 대한 팹 건설 및 지정학적 리스크를 줄이기 위해 CapEX의 추세를 꼭 봐야하며, 4분기는 어떤 값을 보이는지 한번 같이 리뷰해보면 될 것 같습니다. 영업 활동 현금 흐름의 증가와 CapEX의 감소로 자연스럽게 잉여 현금 흐름은 증가한 결과를 보고했습니다.
4분기 가이던스
매출은 188억 달러에서 196억 달러를 전망하고 있습니다. 3분기 실적이 172억 달러인 점을 고려하면, 4분기 매출은 상당히 향상될 것으로 보고 있는 것이죠. Gross Margin은 51.5~53.5%를 전망하고 있으며, 영업 마진은 39.5~41.5%로 전망하고 있습니다. 마진율 면에서는 다소 감소될 것이라고 전망하고 있네요.
TSMC 주가 전망
전문가들이 평가한 목표 주가
Seeking Alpha에 따르면, 현재 주가 대비 약 27.54% 상승 여력을 보인다고 평가하고 있습니다. 목표 주가는 116.99달러로 평가하고 있죠. 현재 주가를 봤을 때, 여전히 저렴하다고 봐도 무방한 셈이죠. 그렇다면 멀티플 등의 상태는 어떤지 한번 같이 알아볼게요!
밸류에이션 분석
Seeking Alpha에서는 이런 밸류에이션 지표도 제공해줍니다! P/E Ratio를 본다면, Non-GAAP 기준 15.33으로 섹터 평균보다 저평가되어 있는 상황이며, FWD(향후 1년 기준)으로 18.48로 역시나 저평가된 상태입니다. 이는 GAAP기준으로 봐도 저평가되어 있는 상황이죠. 즉, 현재 TSMC는 섹터 대비 주가가 저평가된 상황이라는 뜻입니다!
다만 PEG는 상당히 부정적인데요. PEG는 PE Ratio를 EPS Growth로 나눈 비율입니다. 즉 이 지표가 낮은 것은 EPS Growth에 대해 부정적으로 바라보고 있는 것이죠. 2027년 중국의 대만 침공으로 인한 지정학적 리스크로 인해 부정적인 평가를 받을 수밖에 없는 것이죠. 실제로 일어날 지는 모르지만, 투심을 저하시키는 강력한 요소인 것은 인정하는 바입니다.
TSMC 현재 주가 상태
Guru Focus의 자료에 따르면 현재 TSMC의 주가 상태를 보여주는 자료를 보실 수 있습니다. 적정 주가를 검은 색으로, 빨간색 영역은 과열을 의미하며, 초록색 영역은 저평가를 의미하죠. 지금 TSMC는 저평가 상태임을 보여준다고 봐도 무방합니다.
TSMC 주가, 어떻게 대응해야 할까
위의 사진은 TSMC의 일봉 차트입니다. 어제 실적 발표 이후 주가는 5% 급등하며 정말 좋은 모습을 보여줬지만, 파월 의장의 발언 및 국채 수익률 5% 돌파 등 증시에는 부정적인 요소가 너무 많았죠. 뿐만 아니라 120주 이동 평균선이라는 저항을 받아 주가는 더욱 상승하지 못하고 어느 정도 조정을 받고 있는 상황이라 보입니다.
현재 90~92달러에 50일, 200일 및 224일 이동 평균선이 모여있습니다. 즉 90달러를 이탈하는 것은 쉽지 않다는 뜻이죠.다시 쉽게 말하면 지금 1차 분할 매수를 충분히 할만한 위치라는 뜻입니다. 위의 밸류에이션 및 목표 주가 등을 고려해봐도 충분히 매력적인 가격이라는 것을 알게 되셨을 겁니다.
우리는 여기에서 더욱 나아가서, 만약 주가가 더욱 하락했을 때 어떻게 대응해야 할까요? 전 82~84달러 또한 매우 중요한 자리라고 봅니다. 82달러는 2022~2023년 많은 지지 및 저항이 일어난 자리이며, 주봉 차트 상에서 볼린저 밴드의 하단이 위치한 가격입니다. 기술적 지지가 일어나는 것은 너무나도 당연한 자리이죠.
전 2차 분할 매수로 82~84달러에 진입할 예정입니다. 지정학적 리스크에 가려진 정말 우량하면서도 저평가된 종목 중 하나이죠. 뿐만 아니라 광부에게 삽과 청바지를 파는 그런 기업입니다. 독과점 기업이기도 하죠.
지금처럼 시장의 노이즈가 많은 상황은 오히려 매수 기회이기도 합니다. TSMC의 미래는 어떻게 될까요? 저 역시 단정지을 수 없습니다. 다만 삼성 전자 역시 호실적을 보인 가운데, TSMC도 호실적을 보고했죠. 즉 미래는 더욱 밝을 것이라는 것이 제 전망입니다!
이상으로 TSMC에 대한 리뷰를 해봤습니다. 3분기 실적 결과가 긍정적인 가운데, 시장의 노이즈로 인해 힘을 받지 못한 것이 참 아쉽네요. 오히려 주식을 더욱 매집할 수 있는 상황이라고 보는 것이 어떨까요? 오늘은 이상으로 마치겠습니다!
원칙에 준수한 투자를 하고 있습니다. 펀더멘탈과 차트 분석을 통해 종목을 진단합니다.