오늘 ASML 실적이 발표되었습니다. 실적 결과만 본다면, 괜찮다고 볼 수 있지만 주가는 하락하고 있죠. 중국 매출이 부정적으로 작용한 셈이죠. 한번 구체적으로 실적이 어땠는지 살펴보겠습니다!
ASML 3분기 실적은 어땠을까?
손익 계산서 분석
결론부터 말씀드리자면, 3분기 실적은 전년 동기 대비는 향상된 결과를,직전 분기 대비는 다소 안좋은 결과를 보고 했습니다. 3분기 매출은 66억 7300만 유로를 보고했으며, 직전 분기 대비 -3.3% 감소했으며, 작년 동일 분기 대비는 15.5% 증가하였습니다.
영업 이익은 21억 8200만 유로를 보고 했으며, 직전 분기 대비 -3.6% 감소했으며, 작년 동일 분기 대비 12.5% 증가했습니다. 순이익은 18억 9300만 유로를 보고 했고, 직전 분기 대비 -5.3%, 작년 동일 분기 대비 11.3% 증가했죠. Diluted EPS는 $4.81을 기록했습니다.
마진율 측면에서 본다면, Gross Margin(매출 총 마진율)은 51.9%로 여전히 강력한 모습을 보여줬습니다. 다만, 위의 사진에서 가장 부정적인 것은 Net Bookings이 26억 유로로 정말 큰 폭으로 감소한 것이죠. 아직도 반도체 사이클의 저점을 지나가진 않았다고 보입니다.
상세 매출 분석
23년 3분기 EUV 매출은 35%로, 23년 2분기보다 더욱 감소되었습니다. 제가 저번 분석글에서 ASML 실적에서 중요한 것은 EUV의 장비 매출이라고 했죠? 극자외선 노광 장비 독점 기업인만큼 주가에는 EUV에 대한 프리미엄이 녹아있죠. 꼭 아래 글을 읽고 오십쇼.
아직 반도체 업황이 어려운 상황이라는 것은 반도체 투자하시는 분들이라면 다들 알고 계실 겁니다. 그렇기 때문에 첨단 공정 개발에 필요한 EUV 수요가 떨어지는 것은 어찌보면 당연한 것이죠. 그런데, 왜 매출은 크게 감소하지 않고 있을까요? 그 이유는 중국의 DUV 수요 때문입니다. 이번 분기 배송 지역을 보면, 전체 배송 중에서 중국으로 배송된 비율이 46%에 달합니다. 엄청난 수요입니다.
사실 이것을 보고 의아할 수도 있습니다. “어떻게 됐던 간에, 기업은 매출을 잘 올리면 되는 것이 아닌가?” 라고 생각하실 수도 있죠. 미 상무부는 최근 대중 반도체 수출 통제 규제를 발표했습니다. 고성능 반도체칩 통제 규정을 강화하고, 중국이 미국을 우회해 첨단 반도체 장비를 수입할 수 있는 경로를 차단한 것이죠. 화웨이의 메이트 60프로가 쏘아올린 공이 미 상무부의 최근 발표라고 봅니다.
즉 중국의 사재기 성향의 장비 주문으로 인해 DUV 매출이 크게 증가하였으며, 이는 단발적인 매출이라는 것이죠. 본격적으로 규제가 시작된다면, DUV 매출은 다시 감소할 것이며 이는 본격적인 ASML의 매출 감소로 이어질 우려가 큰 상황입니다.
ASML CEO
미 상무부의 반도체 규제 조치는 ASML의 중국 매출에는 중장기적으로 영향을 미치겠으나, 전체 판매량에는 큰 영향을 미치지 않을 것! 올해 재무 전망과 2025년 및 2030년 장기 전망에 중대한 영향은 없을 것이다.
위의 내용은 ASML CEO가 직접 한 말입니다. 중장기적으로 중국 매출은 미 상무부의 규제로 인하여 감소할 것이지만, 중장기적인 회사 로드맵에는 거의 영향이 없을 것이라고 얘기하는 것이죠. 따라서 ASML의 펀더멘탈 자체가 흔들릴 이슈는 아니라는 얘기입니다.
현금 흐름표 분석
현금 흐름표를 간략하게 보면, 23년 3분기 CapEX는 전분기 대비 다소 감소한 5억 1000만 유로를 보고했습니다. 전분기와는 다르게, 운영 활동 현금 흐름이 11억 유로로 크게 증가하여 잉여 현금 흐름 또한 6억 1800만 유로를 기록했죠. 투자 활동 현금 흐름과, 재무 활동 현금 흐름 역시 직전 분기 대비 큰 폭으로 증가하여, 결과적으로 Net Cash Change는 (-)를 기록하게 되었습니다.
대차 대조표 분석
이번 분기 실적을 보고한 뒤, ASML의 부채 비율은 212%로 다소 증가하였습니다. 직전 분기 대비는 증가했지만, 전년 동일 분기에 부채 비율이 300%를 넘었던 점을 고려하면, 큰 문제라고 생각되지는 않습니다. 다만 재고 자산이 지속적으로 상승하고 있는 것을 볼 수 있습니다.
위의 손익 계산서에서 보면, Lithography Systems sold는 증가하고 있죠. 팔리는 장비는 증가하고 있는데, 재고 자산은 증가하고 있는 상황입니다. 이게 무엇을 의미할까요? EUV의 판매는 감소하고, DUV의 판매는 증가하게 되면서 EUV의 재고가 늘고 있다고 추측할 수 있지 않을까요? 그렇지 않다면, 판매되는 장비 수가 증가하는데 재고 자산이 증가하는 모순은 안생기겠죠.
4분기 전망
ASML의 4분기 매출은 67억 유로에서 71억 유로라고 전망하고 있습니다. 이는 3분기인 66억 7300만 유로를 감안해보면, 다소 향상된 결과를 보고할 것이라고 전망하고 있는 것이죠. Gross Margin은 50~51%로 예측하고 있죠. 2023년 전체 매출은 2022년보다 약 30% 향상된 결과를 보고할 것이라고 전망하고 있습니다.
ASML 주가 전망
실적 발표 후 주가 흐름
확실히 시장에서 ASML의 실적에 대해 부정적으로 평가하고 있습니다. 실적 발표 이후, 주가는 크게 하락했죠. 576달러까지 하락했죠. 확실히 중국 의존도 상승 속에서 미 상무부의 대중 규제, EUV 매출 비중 하락, Net Booking 42% 감소라는 악재가 상당히 부정적이죠.
ASML 주가 전망
저번 분석과 달라진 뷰는 없습니다. ASML의 실적이 다소 어두운 부분이 있더라도, 전 524~560달러를 이탈할 확률은 없다고 봅니다. 물론 중국에 대한 리스크로 단기적인 주가 조정이 있을 수도 있겠죠. 하지만 중장기적인 로드맵에 차질이 없을 것이라는 CEO의 발언을 볼 때, 좀 더 주가 상승의 시간이 지연될 뿐 엄청난 과매도가 나올 것이라고 보지 않아요.
저 역시 530달러 부근까지 하락한다면, 분할 매수를 통해 엄청난 독점 기업인 ASML을 장기적으로 보유해갈 계획입니다. 따라서 여러분들도 너무 많은 걱정하지 마시고, 주어진 라인에서 매수를 통해 물량을 확보해나가는 시기라고 생각하면 스트레스에 도움이 될 것입니다!
이상으로 ASML에 대한 리뷰를 해봤습니다. 3분기 실적 결과가 다소 부정적인 면이 있지만, 중장기적인 길을 나아가는데 큰 걸림돌로 작용하지 않을 것이라고 합니다. 우리는 저가 매수의 절호의 찬스를 앞두고 있는 상황 속, 꼭 정확한 원칙을 지키며 투자를 하는 습관을 들여 즐깁시다!
원칙에 준수한 투자를 하고 있습니다. 펀더멘탈과 차트 분석을 통해 종목을 진단합니다.