실적 발표 이후 급등하는 엔비디아, 밸류에이션 고평가 상황 속 추가 상승 가능할까?

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엔비디아는 한국 시간 8월 24일 05시 20분 실적 발표 이후, 급등하고 있습니다. 월가 전문가들도 밸류에이션이 과다하다는 평가 속, 지속해서 상승하고 있죠. 엔비디아는 현재 투자를 할만 할까요? 투자해야 하는 이유와 주가 전망을 알고 싶다면 이 글을 봐주세요!

엔비디아 : 어떤 회사일까?

엔비디아의 최근 실적이 궁금하신 분들은 아래 링크를 확인해주세요! 다만, 이 글을 먼저 읽고 엔비디아에 대한 회사가 어떤 회사인지 선행하여 이해하신다면 최근 실적에 대해 확실히 이해가 가실 거에요!


엔비디아 : GPU 1등 기업이자, 최대 AI 수혜주

회사 개요

엔비디아에 대해서 처음 듣는 분이 오히려 없을 것이라고 생각합니다. 그래픽 프로세서 기술을 제공하는 세계적인 기업이죠. Open AI의 Chat GPT를 만들기 위해선 엔비디아의 GPU가 필요하며, 이 때부터 최대의 수혜주로 AI 혁명을 이끈 종목입니다.

필라델피아 반도체 종목에서 가장 큰 비중을 차지하고 있으며, 요즘 중요 지표라고 불릴 정도로 시장의 판을 좌지우지할 수 있는 엄청난 영향력이 있는 회사입니다. 시가 총액은 약 1조 2천만 달러로 전 세계 시가 총액 6위를 랭크하고 있는 빅테크 기업입니다.

엔비디아 시가 총액
엔비디아 시가 총액

Companies Marketcap의 자료를 참고한 사진으로, 부동의 시가 총액 Top Five를 위협하고 있는 상황입니다. 올해 그만큼 강력한 상승 모멘텀을 바탕으로 상반기 상승장을 이끈, 소위 말하는 대장주 역할을 했죠. 올해에만 233.79%의 주가 상승이 발생했으며, 다른 빅테크 기업들보다 훨씬 강력한 상승 모멘텀을 보여줬습니다!

엔비디아와 다른 빅테크 기업 비교
출처 : Seeking Alpha

위의 내용들을 통해, 우리는 엔비디아가 엄청 우량하고 현재 트렌드를 이끌고 있는 기업이라는 것은 알게 되었죠. 이런 대단한 규모와 성장을 이룬 엔비디아의 매출은 어떻게 구성되어 있을까요? Platform으로 구분하여, 매출 현황좀 알아보겠습니다!

매출 현황

23년 분기별 매출
23년 분기별 매출

위의 사진은 Platform별 매출 현황을 나타냅니다! 1분기에선 Data Center 매출이 60%, Gaming 매출이 31%를 기록하였습니다. 반면, 2분기에서는 Data Center 매출은 76%, Gaming 매출은 18%를 기록하였죠.

위의 매출 현황을 통해 알 수 있는 것은 엔비디아의 실적과 향후 미래는 Data Center와 Gaming에서의 압도적인 위치, 즉 독과점에 달려있다는 것입니다. 매출의 약 90% 이상의 수준을 Data Center와 Gaming이 차지하며, 특히 Data Center의 매출이 60%에서 76%로 증가한 것을 보면 Data Center의 중요성이 훨씬 중요해지고 있다는 것을 알 수 있습니다.

엔비디아에 투자를 해야 하는 이유

압도적인 GPU 성능 및 점유율
GPU 성능
엔비디아, 인텔, AMD의 GPU 성능 비교

위의 자료는 Toms Hardware의 자료를 참고한 것입니다. GeForce는 엔비디아의 GPU이며, Radeon은 AMD의 GPU라고 보면 위의 자료를 이해하시기 쉬울 겁니다! GPU의 성능이 가장 좋은 것은 Geforce로 엔비디아의 제품인 것을 알 수 있습니다.

그나마 견줄 수 있는 것이 Radeon RX 7900 XTX이며, 나머지는 성능이 월등히 떨어지죠. 위의 자료를 보고 알 수 있는 것은 엔비디아의 GPU를 대체할 수 있는 것은 없다는 것입니다. 다시 말하면, 인텔과 AMD는 성능으로의 대체가 불가능하니, 낮은 가격의 떨어지는 성능으로 대체하는 것이죠. 특히 인텔의 경우 더욱 그렇습니다.

GPU Market Share
GPU Market Share 비교

JPR 자료에 따르면, AIB(Add In Board) 시장의 점유율은 엔비디아 엄청난 독점을 하고 있습니다. AIB를 통해 GPU 점유율을 확인할 수 있죠. AI 확장에 필요한 GPU의 성능도 엄청나며, 점유율까지 압도적인 엔비디아는 말 그래도 GPU 시장을 독점하고 있습니다. 이런 기업에 투자를 해야 합니다.

Data Center와 Gaming 사업에서 우위

위의 설명을 통해서 Data Center와 Gaming 사업이 엔비디아에서 얼마나 큰 비중을 차지하고 있는지 확인하였습니다. 엔비디아의 경쟁사는 어떤 회사라고 알고 계신가요? 보통 독과점에 가깝긴 하지만, 그나마 경쟁자를 뽑는다면 AMD를 뽑습니다. AMD 역시 Data Center 사업과 Gaming 사업을 하기에, 엔비디아와 AMD의 Data Center 및 Gaming 매출 현황을 비교하겠습니다.

[Data Center 매출 비교]

Data Center 매출 비교
Data Center 매출 비교

위의 사진은 21년 1분기부터 23년 2분기까지 AMD와 엔비디아의 Data Center 매출을 비교한 사진입니다. 최근 10분기 동안, 엔비디아의 Data Center 매출은 AMD를 항상 능가하였습니다. 그리고 23년 2분기 매출은 엄청난 상승을 보여주며, AMD와의 격차를 더욱 벌렸습니다.

Data Center 매출
Data Center 매출

Data Center 사업에 있어서 AMD보다 우위를 차지하고 있다는 것을 알게 되었습니다. 23년 2분기부터 엄청난 매출 상승을 확인할 수 있어요. 엔비디아의 CEO 젠슨 황은 현재 클라우드 및 기업 등에 약 1도 달러 규모의 데이터 센터가 설치되어 있다고 했죠. 엄청난 규모의 데이터 센터가 가속 컴퓨팅과 생성 AI로 전환하는 과정에 있다고 하였습니다.

2분기에만 매출 성장이 이루어진 것이 아닌, 3분기 및 4분기까지 매출의 성장성이 유지되고 있습니다. 이러한 Data Center의 매출 성장으로 Data Center의 가속 컴퓨팅과 생성 AI의 전환을 반영한 것을 뒷받침 할 수 있습니다. 즉, 현재에도 압도적인 시장 점유율을 차지하고 있는데 매출의 급상승은 더욱 시장에서의 우위를 차지할 것이라는 얘기입니다.

[Gaming 매출 비교]

Gaming 매출 비교
Gaming 매출 비교

위의 사진은 엔비디아와 AMD의 Gaming 사업 매출을 기록하였습니다. 22년 3분기를 제외하면, Gaming 부문에서도 더욱 큰 매출을 기록하고 있습니다. 역전당했던 22년 3분기 이후로, 점점 매출 차이가 증가하고 있어요. 이는 노트북과 데스크탑용 Geforce RTX 40시리즈의 견인이겠죠.

게이밍 매출 1
엔비디아의 Gaming 매출

뿐만 아니라 23년 3분기 및 4분기도 매출의 성장을 예상하고 있습니다. 글로벌 수요가 다시 성장성으로 돌아오고 있다는 신호로 볼 수 있죠. 글로벌 위기로 인하여 노트북 및 데스트탑 PC 출하량이 감소했던 상황이 개선되어 있다는 것은 상당히 긍정적입니다. Gartner의 자료에 따르면 1분기 PC 출하량은 55,154,000인 반면 2분기 출하량은 59,652,000로 개선된 것을 확인할 수 있습니다.

엔비디아의 주주 환원 정책 : 자사주 매입

이번 분기 엄청난 호재가 있습니다. 그것은 바로 엔비디아가 250억 달러의 자사주 매입을 승인했다는 것이죠. 일반적으로 고성장 기업들은 자사주를 매입하지 않습니다. 자사주 매입 대신, 그 비용으로 CapEX 등에 투자를 하여 오히려 장기적으로 성장할 수 있도록 돈을 쓰죠. 즉, 자사주 매입을 하는 것은 보통 후기 성장 기업 또는 가치 기업에서 많이 쓰는 정책입니다.

하지만, 엔비디아는 후기 성장주 또는 가치 기업이라고 부르기엔 아직 엄청난 성장력을 보여주고 있어요. 위의 Data Center 매출 추이만 봐도 공감하실 거라고 생각합니다. 이런 고성장을 보여주는 기업이 주주 환원 정책까지 한다는 것은 고성장과 더불어 주주까지 생각할 수 있는 위치에 올랐다는 것입니다. 뿐만 아니라, 유통 주식이 줄기 때문에 주가 하락을 방어한다는 큰 효과도 있죠.

기관들의 목표 주가 향상

사실 기관들의 목표 주가 향상이 투자해야 하는 이유와 직접적으로 연관이 있는 것은 아니에요. 하지만, 연이은 기관들의 엔비디아 목표 주가 향상은 엔비디아의 주가가 아직 상승 여력이 충분히 있음을 의미하는 것이죠.

[기관들의 엔비디아 목표 주가 Lists]

  • 모건 스탠리 : $630
  • 골드만 삭스 : $605
  • Rosenblatt : $1,100
  • WestPark Capital : $690
  • KeyBanc : $670
  • Elazar Advisors : $1,600
  • HSBC : $780

위의 기관들은 엔비디아의 목표 주가를 향상하면서 Valuation이 고평가된 상황 속, 여전히 긍정적으로 평가하고 있습니다. 즉 공통적으로 600달러는 갈 것이라는 것이죠. 현재 주가는 한국 기준 25일 장마감 시간인 09시에 471달러를 기록하고 있습니다. 충분히 상승 가능한 여력이 있는 것이죠.

엔비디아 : 도대체 실적 발표가 얼마나 좋았길래?

실적 발표 이후, 주가는 급등하였습니다. 위에서 간단하게 소개하긴 했지만 Data Center 매출의 엄청난 상승과 주주 환원 정책까지 있었죠. 그렇다면 좀 더 구체적으로 실적을 분석해 볼게요!

손익 계산서 분석

손익 계산서를 이해하시는 데 어려움이 있으시다면, 이 글을 먼저 선행해주시면 이해에 도움이 될 거에요.

엔비디아 손익계산서 down
엔비디아 손익계산서

이번 분기 손익 계산서의 결과를 보면, 웃음 밖에 안나오는 정말 압도적인 결과입니다. 매출, 매출 총이익, 영업이익, 순이익, 주당 순이익이 모두 증가한 것은 기본이고, 정말 압도적으로 증가하였습니다.

  • Revenue : $13,507.00 (+101.5% YoY / +87.8% QoQ)
  • Gross Profit : $9,462.00 (+225% YoY / +103.6% QoQ)
  • Operating Income : $6,880.0(+1,263% YoY / +218% QoQ)
  • Net Income : $6,188.0 (+843% YoY / +203 %QoQ)
  • EPS : $2.48 (+854% YoY / +202 %QoQ)

지금까지 이런 결과를 보인 기업이 있었나요? 확실한 것은 AI가 거품이라고 할 수 없다는 것입니다. 이렇게 직접적으로 매출이 증가하는 것을 본다면, 엄청난 AI의 수요가 허황된 말이 아니라는 것입니다.

Gross Margin도 11분기 최고인 70.1%를 기록하였으며, Operating Income Margin과 Net Income Margin 은 각각 50%와 46%로 최고의 수치를 기록하였습니다. 이렇게 마진율 또한 강력한 모습을 보여주며, 엔비디아가 최고의 모습을 보여주고 있음을 알 수 있죠.

대차 대조표 분석

대차 대조표를 이해하시는 데 어려움이 있으시다면, 이 글을 먼저 선행해주시면 이해에 도움이 될 거에요.

엔비디아 대차대조표 down

자산, 부채, 자본 모두 증가한 상황 속 자산부터 한번 볼게요. 소위 우리가 현금성 자산이라고 불리는 현금 및 현금 등가물과 유가 증권은 약 160억 달러로, 30억 달러라는 큰 폭으로 증가하였습니다. 매출 채권은 32억 달러 증가하였습니다. 현금성 자산과 매출 채권의 증가가 자산의 증가를 크게 견인하였죠.

부채를 본다면, Accured Liabilities(미지급 비용)이 증가하여 유동성 부채가 증가하였습니다. 총 부채가 30억 달러 증가하였는데, 미지급 비용의 증가분이 가장 주요했습니다. 하지만 부채 비율은 80%로, 이상적인 수치를 보여주고 있다는 점에서 부채의 증가는 크게 문제될 것은 없습니다.

유동 비율은 342.74%로 이상적인 값인 200%를 훨씬 상회하며 단기 유동성에 대한 안정성을 보여주고 있습니다. 창출한 현금의 흐름을 나타내는 EBITDA에 대한 채무 비율은 1.8배로 채무가 다소 높다고 생각할 수 있지만, 자본금에 대한 채무 비율은 49.27%로 안정성이 있죠. 재무 상태가 문제될 만한 것은 없습니다.

현금 흐름표 분석

현금 흐름표
현금 흐름표

운영 활동 현금 흐름은 작년 대비 큰 폭으로 증가하였으며, 순이익의 증가가 크게 작용했다고 봅니다. 물론, 매출 채권으로 유출되는 흐름이 있었지만, 미지급 비용과 재고 자산의 현금 유입으로 어느 정도 완화되었죠.

투자 활동 현금 흐름은 작년 대비 유가 증권의 구입이 11억 달러 정도 감소하였습니다. 또한, 유형 자산 및 무형 자산의 구입 비용 역시 15억 정도 감소하였죠. 투자 비용이 감소한 것은 다소 아쉽습니다만, 그로 인하여 형성된 60억 달러의 많은 잉여 현금 흐름이 만들어졌죠.

3분기 실적 전망

3분기 실적 전망 역시 긍정적입니다. 2분기 매출(135억 달러)보다 25억 달러 향상된 160억 달러를 예상하고 있으며. Gross Margin은 71.5%로 예상하고 있습니다. 이 역시 2분기 Gross Margin인 70.1%에 비해 향상된 것이죠.

영업 이익의 예상은 약 85억 달러로, 2분기 영업 이익인 68억 달러보다 역시 큰 폭으로 증가하였습니다. 이렇게 강력한 2분기를 보냈지만, 다가오는 3분기는 더 강력한 모습으로 찾아올 것이라고 전망하고 있습니다.

엔비디아 : 지금 투자해도 될까? (8.19 수정)

밸류에이션 분석

밸류에이션
출처 :  Global Market Monitor

사실 엔비디아의 Valuation이 지금 과열이라는 것은 모두가 알고 있습니다. PER이 113.7배수이며, PSR은 36배수이죠. 모두 10분기 평균을 훨씬 상회하는 수치입니다. 그럼 우리는 엔비디아를 투자하면 안될까요?

엔비디아와 같이 고성장 기업들을 멀티플로 평가한다는 것은 다소 어려움이 있습니다. 물론 어느 정도 비교의 가치가 충분할 수 있지만, 기업의 독점 및 엄청난 성장성에 대한 프리미엄이 주가에 포함되어 있기 때문에 과열된 Valuation을 보여주는 경우가 많죠.

다만, 밸류에이션을 보고 투자를 하는 투자자들에겐 현재 엔비디아의 투자는 독극물이라고 생각할 수 있습니다. 차트 투자자들에게도 마찬가지에요. 아래에서 구체적으로 다루겠지만, 엔비디아는 지금 손실을 각오하고 투자를 해야 하는 상황입니다. 즉, YTD(올해 1월 1일부터 현재까지)로 200% 이상의 주가 상승이 발생하였기에, 손실을 감안해야 투자가 가능한 상황입니다.

그래서 엔비디아를 안 사는 것이 아닌 못 사는 투자자들이 넘처나는 것입니다. 본인의 원칙에는 벗어나지만, 정말 독과점 및 엄청난 성장성이 보장된 회사이기에 저가 매수 기회를 기다리고 있는 것이죠. 이를 다시 말한다면, 주가가 큰 폭으로 하락할 수 없다는 뜻이기도 합니다.

결론적으로 지금 투자해도 됩니다. 단, 워낙 저점 대비 많이 상승하였기에 단기적으로 손실을 감안할 수 있는 마인드는 구축하고 투자를 해야 합니다! 이것이 힘들고 고통스럽다면, 다른 종목을 투자해야겠죠.

엔비디아 : 매수를 하고 싶다면 여기에서!

매매 타이밍은 차트 분석으로 다룰 겁니다. 차트 분석에 대해 여러 가지 관점이 존재하기에, 100% 정답은 없습니다. 따라서 제 관점도 존중해 주셨으면 해요~.

엔비디아 차트분석
상 : 엔비디아-일봉 / 하 : 엔비디아-주봉

지지 및 저항 라인 분석

지지 라인 : 370달러 / 316달러

1분기 실적 발표 이후, 엄청난 갭을 만들며 상승하였습니다. 차트 분석할 때, 형성된 갭은 보통 언제가 됐든 메꾸는 것이 기본적입니다. 그 갭을 만들며 상승하였다가, 작은 쌍바닥을 만들며 주가는 상승하였습니다. 쌍바닥을 만든 지지 라인은 370달러입니다.

현재 370달러 근처에는 120일 이동 평균선이 형성되어 있습니다. 다른 반도체 종목들은 현재 120일 이동 평균선에 지지받고 있는 경우가 많습니다.엔비디아가 다른 반도체 종목들과 비교를 한다면, 엄청나게 강한 것이죠. 따라서 엔비디아도 조정이 나온다면, 120일 이동 평균선까지 갈수도 있다는 것입니다.

여기서 확실하게 명시하고 갈 것은 엔비디아 주가가 370달러까지 떨어진다는 것이 아닙니다. 이 본문의 대주제는 엔비디아 저가 매수를 원하시는 분들을 타겟팅한 것입니다. 이 가격이 형성되지 않을 확률도 상당히 크다는 점도 알고 계시면 좋겠습니다!

다시 돌아가서, 2차 지지 라인은 316달러입니다. 갭의 저가 가격으로, 현재 200일 이동 평균선이 형성되어 있습니다. 주봉 차트로 넘어가보면, 50주 이동 평균선과 Envelope 1차 지지선이 형성된 가격입니다.

2차 라인까지 오는 것은 사실상 필라델피아 반도체 지수의 폭락입니다. 현실적으로 여기까지 조정이 올 거라고 생각하지는 않아요. 그렇다면 전 2차 지지 라인은 사실상 최악이라고 생각을 하며, 좀 더 현실적인 뷰는 아래와 같습니다.

엔비디아 되돌림
엔비디아 차트 분석

피보나치 되돌림 관점입니다. 61.8% 되돌림이 가장 강력하지만, 이에 준하는 거은 38.2% 되돌림입니다. 엄청난 갭을 만들며 상승시킨 구간의 처음까지 조정은 상당히 힘들어요. 하지만, 장대양봉의 중간까지는 조정이 오는 경우가 있죠. 그와 동시에 코로나 고점과 같은 가격입니다.

따라서 370달러와 350달러 사이까지는 충분히 조정이 일어날 수 있다는 것입니다. 만약 그렇게 된다면 1차 분할 매수를 무조건 해야 합니다. 그리고 물량을 남겨두고, 2차 지지 라인인 316달러가 온다면, 2차 분할매수를 통해 2~3년은 바라보는 것이죠.

이 방법이 엔비디아 저가 매수의 가장 이상적인 시나리오라고 생각합니다. 현실적으로 해당 가격이 안올 수도 있어요. 하지만 8~9월달 증시의 방향은 잭슨홀 미팅과 엔비디아의 실적이라고 했죠?

근데, 엔비디아의 실적이 좋게 나왔음에도 증시의 방향을 바꾸지 못했어요. 즉, 시장은 현재 엔비디아의 실적보다 잭슨홀 미팅에 대한 경계심이 가득한 상황이라는 것입니다. 따라서 오늘 밤(8/25)이 아주 중요한 밤이 될 것입니다.


이상으로 엔비디아 기업 분석과 주가 분석에 대해 진행을 해보았습니다. 사람마다 기업과 차트를 보는 관점이 매우 다르기 때문에, 저랑 다른 관점이 나올 수 있습니다. 그렇기 때문에, 긍정적인 피드백을 통해 서로 진전한다면 너무 좋을 것 같습니다!

원칙에 준수한 투자를 하고 있습니다. 펀더멘탈과 차트 분석을 통해 종목을 진단합니다.

4 thoughts on “실적 발표 이후 급등하는 엔비디아, 밸류에이션 고평가 상황 속 추가 상승 가능할까?”

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