어플라이드 머티리얼즈 호실적, 주가 하락의 이유는?

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어플라이드 머티리얼즈(Ticker : AMAT)는 이번 분기 호실적을 발표하였습니다. 다만, 현재 주가는 하락하고 있죠. 도대체 어떤 이유로 주가는 하락하고 있을까요? 반도체 장비 기업의 약세일까요? 아님 개별적인 문제일까요?

어플라이드 머티리얼즈 주가 현황

램리서치 주가 현황
램리서치 주가 현황(VS 램리서치, ASML)

위의 사진은 지난 5일간 반도체 장비 기업들의 주가 현황을 보여주는 그래프입니다. ASML, 램리서치, 어플라이드 머티리얼즈는 대표적인 반도체 기업으로, 동일한 주가의 흐름을 보여주는 특징이 있죠. 하지만 위의 사진을 본다면, 어플라이드 머티리얼즈 혼자 급격한 하락을 보여줬습니다. 반도체 장비 섹터의 전반적인 문제라고 보기보단, 개별적인 악재라는 뜻이겠죠?

우린 첫 번째로, 실적에 대해 분석을 할 것입니다. 실적이 좋지 않거나, 실적은 좋지만 가이던스가 좋지 않은 경우 주가는 하락하죠. 하지만 이런 문제들이 없다면, 개별적인 악재에 직면한 것입니다. 따라서 두 번째로, 개별 악재가 있는지 살펴보겠습니다.

23년 4분기 어플라이드 머티리얼즈 실적 결과

AMAT 실적
AMAT 실적(출처 : Seeking Alpha)

회계연도 기준 2023년 4분기 실적 결과는 결론부터 말씀드리면, AMAT의 실적은 시장의 기대치를 뛰어넘는 호실적을 발표했습니다. 매출은 67억 2000만 달러로, $218.08M을 상회했습니다. EPS는 $2.12로 예측치를 $0.13 상회했죠. 그렇다면 손익 계산서 등 상세 재무제표를 보면서, 어떤 결과를 보고했는지 보겠습니다.

Income Statements(손익 계산서)

만약 아래의 사진이 잘 안보이시는 분들 SEC.gov(여기를 클릭해주시면 바로 접속 가능)에 들어가셔서 제 글과 같이 보시면 보다 효과적으로 보실 수 있을 거에요! 간략하게 손익 계산서를 브리핑하고 분석하겠습니다.

어플라이드 머티리얼즈 매출은 크게 3개의 Segments로 구성되어 있으며, 3개의 Segments는 Semiconductor System, Applied Global System, Display and Adjacent Markets입니다. 이를 먼저 숙지하시고, 아래의 손익 계산서를 같이 볼게요.

Semiconductor Systems

AMAT 손익 계산서
Semiconductor Systems 손익 계산서

Semiconductor System 매출은 23년 4분기 매출은 48억 8300만 달러를 기록했으며, Y/Y 대비 -3.07% 감소한 수치입니다. 다만, 2023년 전체 매출은 196억 9800만 달러로, Y/Y 대비 +4.8% 상회하는 결과이죠.

영업 이익은 17억 9100만 달러로, Y/Y 대비 -3.14% 감소한 수치입니다. 2023년 전체 영업 이익은 709억 달러로, +1.74% 상회한 결과이죠. 이번 분기 영업 이익률은 36.7%로 Y/Y 대비 Flat한 결과를 보고 했으며, 2023년 전체 영업 이익률은 36%로 Y/Y 대비 -1.1%p 하회하였습니다.

우리가 눈 여겨 볼 것은 Semiconductor Systems의 하위 매출 중 DRAM 매출의 증가입니다. 올 4분기부터 DRAM 가격이 반등할 것이라는 예상이 나왔었으며, DRAM 고정 거래 가격이 상승하고 있죠. 메모리 반도체 기업의 DRAM 감산과 재고 소진의 효과가 나오기 시작하면서, 어플라이드 머티리얼즈의 DRAM 생산 장비 매출 비중이 크게 증가한 것은 메모리 반도체에 정말 긍정적인 소식이죠.

Semiconductor Systems 매출 히스토리
Semiconductor Systems 매출 및 영업 이익률 히스토리

Semiconductor Systems 매출의 분기 및 연도별 히스토리를 나타낸 사진입니다. 연도별 매출 추이를 보면, 지속적으로 우상향하고 있는 것이 보입니다. 분기별 추이를 본다면, Y/Y 대비 부족한 매출을 보고했지만, Q/Q 대비 개선된 결과를 보여주고 있죠.

Applied Global Services

Applied Global Services
Applied Global Services 손익 계산서

Applied Global Services(AGS)는 유지 관리, 설치, 업그레이드 및 개선에 대한 지원 서비스를 의미합니다. 이번 4분기 매출은 14억 7100만 달러로, Y/Y 대비 +3.6% 향상된 결과를 보고했죠. 뿐만 아니라 2023년 전체 매출은 2022년 전체 매출 대비 +7.1% 향상된 결과를 보고 했습니다.

영업 이익을 보면, 4억 3100만 달러로, Y/Y 대비 +7.2% 향상 되었지만, 2023년 전체 매출은 2022년 대비 소폭 하회한 것을 볼 수 있습니다. 영업 마진율은 23년 4분기 29.3%를 보고했으며, Y/Y 대비 1%p 향상되었죠. 2023년 전체 영업 마진율은 28.9%로. 2022년 전체 영업 마진율 대비 -1.1%p 하회하였습니다.

AGS 매출 추이
AGS 분기 및 연도별 매출 추이 / 영업 이익률

위의 사진을 보면, AGS 매출은 Y/Y 및 Q/Q 대비 모두 상승한 결과를 보고 했습니다. 영업 이익률은 크게 변하지 않으며, 28~30% 수준을 보여주고 있네요. 연도별 매출을 보면, 꾸준히 상승하고 있는 것을 확인할 수 있습니다.

최근, 가장 큰 글로벌 종합 서비스 합의에 성공했다는 소식이 있습니다. 이는 여전히 우상향 가능성데 대해 긍정적인 소식이죠. 뿐만 아니라, AMAT는 분기별 주당 $0.32의 배당금을 주고 있습니다. 근데 이런 주주 친화적인 정책에 사용되는 비용을 AGS가 충분히 커버한다는 것이죠.

Display and Adjacent markets

Display and Adjacent markets
Display and Adjacent markets 손익 계산서

Display and Adjacent markets 매출은 디스플레이 제조에 사용되는 장비 매출이라고 보시면 됩니다. 이번 분기 매출은 2억 9800만 달러로, Y/Y 대비 +18.7% 향상된 결과를 보고했습니다. 2023년 전체 매출은 Y/Y 대비 -34.8% 감소한 결과를 보고했죠.

Display and adjacent market
Display and adjacent market 분기 및 연도별 매출 / 영업 이익률

Display & adjacent market은 상대적으로 다른 Segment에 비해 매출 규모가 작습니다. 그래서 전체 매출에 미치는 영향은 크지 않죠. 2023년 Display & adjacent market 매출은 다른 Segment에 비해 큰 폭으로 감소했습니다.

코로나라는 변칙과 같은 변수로 인해, 2021년 디스플레이 시장은 엄청난 호황을 맞이한 후, 디스플레이 시장은 좀처럼 회복되지 못하고 있습니다. 디스플레이를 만드는 장비 관련 매출이 큰 폭으로 감소한 것을 보면, 알 수 있죠.

어닝 콜을 인용하자면, 2024년부터 Display 매출이 점진적으로 회복될 것이라고 전망하고 있습니다. 또한 OLED 관련 기술을 2025년 노트북과 태블릿에 적용할 것으로 전망하고 있습니다. 따라서 2024년에는 더욱 개선된 모습을 기대할 수 있겠죠.

대차대조표

23년 4분기 대차대조표
23년 4분기 대차대조표

2023년 10월 29일 기준, 현금성 자산은 61억 3200만 달러로, 작년 동일 분기인 19억 9500만 달러에 비해 크게 향상된 값을 보여주고 있습니다. 뿐만 아니라, 총 부채는 Y/Y 대비 감소했으며, 자기 자본은 증가했죠. 결과적으로 총 부채 비율은 40.4%로 5년 평균인 53.22%를 하회하는 값을 보여줬습니다. 유동 비율은 230%, 당좌 비율은 146%를 기록하고 있죠.

현금 흐름표

23년 4분기 현금흐름표
23년 4분기 현금흐름표

영업 활동 현금은 15억 5500만 달러로, 22년 4분기 값인 8억 5700만 달러를 크게 상회했습니다. 순이익의 큰 증가로 크게 견인되었죠. 투자 활동 현금은 489억 달러로, 22년 4분기인 190억 달러를 상회했습니다. 여기에서 주목할 점은 CapEX로 3억 900만 달러를 기록했으며, Y/Y 대비 85억 달러 증가했습니다.

FCF
FCF

영업 활동 현금과 CapEX를 이용하면, Free Cash Flow를 계산할 수 있으며, 이번 분기 잉여 현금 흐름은 12억 4600만 달러입니다. Y/Y 대비 증가했으며, Q/Q 대비 감소한 결과이죠. 결과적으로 이번 분기 순 현금 변동은 1억 달러의 현금 유입이 있었네요.

요약

Non-GAAP기준 결과
Non-GAAP기준 결과

요약하자면, 23년 4분기 매출은 Y/Y 대비 소폭 하회, Q/Q 대비 +5% 상향된 결과를 보고했습니다. Gross Margin은 Y/Y 대비 +1.3%p, Q/Q 대비 0.9%p 상승했죠. 영업 이익은 Y/Y 대비 -1% 하회하였으며, Q/Q 대비 +9% 향상되었습니다. 영업 마진율은 -3%p 감소하였으며, Q/Q 대비 1.2%p 상향되었죠.

모든 면이 상향된 완벽한 결과는 아니지만, 시장의 예측치를 상회했으며, 직전 분기 대비 개선된 모습을 보이고 있습니다. 약세였던 Display 관련 장비 매출은 2024년 개선될 것을 전망하고 있죠. 24년 1분기 전망은 어떨까요?

24년 1분기 전망
24년 1분기 전망

24년 1분기 전망을 보면, 매출은 $6.07B~$6.87B을 예상하고 있으며, EPS는 $1.72~$2.08을 예상하고 있습니다. 23년 1분기 매출은 $6.52B이며, EPS는 $1.85입니다. 23년 4분기 매출은 $6.72B이며, EPS는 $2.38이죠. 24년 1분기 매출은 Q/Q 및 Y/Y 대비 크게 달라질 것으로 예상되지 않으며, EPS는 Q/Q 대비 감소, Y/Y 대비 큰 변화가 없을 것이라는 것이 전망입니다. 팩트셋 기준 EPS 전망치인 1.84달러에 부합하는 EPS 가이던스입니다.

어플라이드 머티리얼즈는 실적 발표 이후, 주가가 4~5% 정도 하락하였습니다. 사실 엄청나게 잘나온 실적이라고 할 수는 없죠. 하지만 시장의 기대치를 상회 및 부합하는 결과입니다. 그렇다면, 우리는 왜 이렇게 주가의 하락이 일어났는지 한번 살펴봐야겠죠?

어플라이드 머티리얼즈 주가 하락, 중국과 관련?

어플라이드 머티리얼즈의 실적은 완벽하다고 볼 수 없습니다. 24년 1분기 EPS 가이던스는 23년 4분기 EPS보다 하향된 값이지만, 시장의 예측치를 부합한 전망이죠. 그럼에도 불구하고 주가가 하락한 이유는 무엇일까요?

어플라이드 머티리얼즈 수출 제한 규정 회피?

지금 문제가 되고 있는 것이 어플라이드 머티리얼즈의 수출 제한 규정 회피입니다. 장비를 중국 칩 제조업체에 배송한 혐의로 미국에서 범죄 조사를 받고 있죠. 구체적으로 말씀드리면, 어플라이드 머티리얼즈는 한국에 있는 자회사로 장비를 보낸 뒤, 한국 자회사는 장비를 중국 SMIC로 배송했다는 것입니다.

2022년 10월 바이든 행정부는 국가 안보에 대한 우려와 군사용 애클리케이션으로 사용될 수 있다는 점을 이유로 중국에 대한 반도체 및 반도체 장비 판매를 제한했죠. 뿐만 아니라 최근 진행된 미중 정상회담에서도 이와 같은 입장을 명백히 밝혔습니다.

어플라이드 머티리얼즈, 중국 의존도는?

어플라이드 지역별 매출
어플라이드 지역별 매출

만약, 중국에 대한 의존도가 없는 상태에서 중국 판매 규제를 받는다면 크리티컬 할까요? 아니요. 전혀 문제 없을 겁니다. 그럼 현재 수출 제한 규정 회피했다는 명목으로 수사를 받고 있는 어플라이드 머티리얼즈의 지역별 매출 현황을 봐야겠죠.

23년 4분기 중국에서 발생한 매출 비중은 전체 매출의 44%를 차지합니다. 23년 전체로 따진다면, 27%입니다. 이번 분기 특히 많이 발생했지만, 전반적으로 20~30%를 차지하고 있죠. 이런 상황에서 중국에 대한 수출 규제를 더욱 직접적으로 받게 된다면 정말 매출에는 부정적일 수 있어요.

따라서 중국에 대한 의존도가 높은 상황 속, 어플라이드 머티리얼즈는 수사 결과에 따라 큰 변동성을 보일 수 밖에 없습니다. 만약 수사 결과가 큰 문제가 없다면, 주가는 하락에 대한 주가 되돌림이 발생하겠지만, 규정 회피가 맞다면 추가적인 하락이 있겠죠.

어플라이드 머티리얼즈 주가 전망

Wall Street에서 평가한 목표 주가 : $160.22

출처 : Seeking Alpha
출처 : Seeking Alpha

Seeking Alpha에 따르면, 어플라이드 머티리얼즈의 목표 주가는 160달러로 평가하고 있습니다. 현재 주가 대비 7.83%의 상승 여력이 있는 상황이죠. 절대적인 기준은 아니지만, 안전 마진이 충분하게 있는 상황은 아니죠.

차트 분석

어플라이드 머티리얼즈 일봉 차트
어플라이드 머티리얼즈 일봉 차트

어플라이드 머티리얼즈 일봉 차트부터 보겠습니다. 일봉 차트를 보면, 현재 완벽한 매도 시그널이 나왔어요. 큰 급락이 있었지만, 20일 및 50일, 120일 이동 평균선이 수렴되어 있는 140달러에서 기술적 반등이 나왔죠. 만약 수출 규제 혐의가 인정된다면, 이 지지 라인은 무너질 것입니다. 이 때, 우리는 매수 준비를 해야 합니다.

ASML이 노광 대표 기업이라면, AMAT는 증착 대표 기업이죠. 현재 안전 마진이 충분히 구축되어 있지 않은 점을 감안하면, 주가가 폭락하길 기다려야 합니다. 그래야 우린 안전 마진이 있는 상태가 되니까요. 그래서 전 수출 규제 혐의가 인정 되었을 때를 가정으로 분석하겠습니다. 만약 혐의가 없으면, 140달러를 이탈하지 않을 것입니다.

일단 첫 번째 지지 라인은 130달러입니다. 130달러에는 크게 2개의 의미가 있죠. 일봉 차트 상에서 200일 및 224일 이동 평균선이 위치한 라인입니다. 주봉 차트에서는 볼린저 밴드의 하단이 위치한 가격이죠.

어플라이드 머티리얼즈 주봉 차트
어플라이드 머티리얼즈 주봉 차트

주봉 차트 상에선 완벽한 시그널이 나오지 않았습니다. 과열과 침체, 그 중간인 상황입니다. 가장 확실한 지지 라인인 200주 이동 평균선은 109달러에 형성되어 있습니다. 여기까지 주가가 조정된다면 정말 큰 조정이죠.

따라서 1차 지지 라인은 130달러, 2차 지지 라인은 109달러로 생각하고 있습니다. 사실 큰 이변이 있지 않는다면, 130달러를 이탈하지 않을 것으로 예상됩니다. 미국 수출 규제 회피에 대한 결과가 빨리 나와봐야 어느 정도 가늠이 될 것 같아요.


이상으로 어플라이드 머티리얼즈 실적 결과에 대해 분석해봤습니다. 시장의 예측치를 부합한 이번 분기 실적과 가이던스가 무색하게 중국 수출 제한 규제 회피 의혹이 주가의 발목을 잡았네요. 과연 주가의 흐름은 어떻게 될까요?

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