알파벳 : 23년 2분기 실적, 주가 상승의 이유를 알아보자

저번에 알파벳(구글) 기업 분석을 했던 글 기억나시나요? 1분기 실적 분석까지 다룬 글이니, 먼저 알파벳 기업 분석 읽고 오시면 훨씬 큰 이해가 될 겁니다!

알파벳 : 23년 2분기 실적은 어땠을까?

알파벳 : 손익 계산서 분석

알파벳의 23년 2분기 실적은 어닝 서프라이즈입니다. 매출액과 EPS는 컨센서스를 상회하였죠. 또한 영업 마진 역시 컨센서스를 상회하며 강력한 모습을 보여줬습니다. 마이크로소프트와 동일하게 어닝 서프라이즈를 기록하였지만, 마이크로소프트와는 반대로 주가는 크게 상승하였습니다. 과연 시장은 알파벳의 어떠한 점을 긍정적으로 보고 있을까요?

Financial Highlight

위의 사진은 YoY (작년 동일 분기) 대비 손익 계산서를 비교한 사진입니다. 매출, 영업이익, 순수익, EPS 모두 큰 폭으로 증가한 것을 볼 수 있습니다. Segment별 세부 매출을 보더라도, Google Network를 제외하고 큰 폭으로 증가한 것을 확인할 수 있습니다. 좀 더 구체적으로, 분기별 손익 계산서도 같이 보겠습니다.

분기별 비교 역시 직전 분기 대비, 매출, 매출 총이익, 영업이익, 순이익, EPS가 개선된 모습을 보였습니다. 또한, 사업 부문별 매출 역시 모두 증가한 긍정적인 모습도 볼 수 있었습니다. Google Service와 Google Cloud의 영업 이익 모두 개선되었으며, 영업 이익 마진율 역시 상승하였죠. 주가가 당연히 오를만한 결과로 보입니다. 아래에 좀 더 한 눈에 보기 편하게 간략히 요약해두겠습니다!

• Revenue : $74,604 (Vs Consensus : +2.6% / Vs YoY : +7.1% / Vs QoQ : +6.9%)
• Operating Income : $21,838 (Vs Consensus : +9.5% / Vs YoY : +12.3% / Vs QoQ : 25.4%)
• EPS : $1.44 (Vs Consensus : +2.1% / YoY : +2.6% / QoQ : +7.0%)

Revenue By Segments

Google Services

위의 표와 그래프는 제가 실적 시즌마다 정리하여 기입해둔 값입니다. 제가 저번 분석글에서 Google Service는 알파벳 전체 매출에서 약 87% 정도를 차지하고 있다고 얘기했죠? 그만큼 알파벳에서 엄청 주요한 사업으로, 매출 추이를 보는 것은 중요합니다.

위의 그래프에서 파란색 꺾은 선 그래프가 Google Service는 의미합니다. 23년 1분기를 기점으로 다시 반등하는 모습을 확인할 수 있습니다. 그렇다면, Google Service에 속한 세부 사업들의 매출 추세를 구체적으로 봐야할 필요성이 있습니다. 반등에 성공한 이유는 무엇일까요?

Google Search

SGE와 Gemini은 매우 긍정적인 역할을 할 것.

우선적으로 Google Search부터 살펴볼게요. 이번 분기 Google Search Growth를 본다면, QoQ와 YoY보다 성장하는 긍정적인 모습을 볼 수 있었습니다. 위의 첫 번째 사진을 보면 YoY 대비 지속적으로 성장률이 감소하는 추세를 볼 수 있었습니다. 이러한 성장률 저하는 22년 4분기 마이너스 성장률까지 저하되었죠. 하지만 저번 분기를 시작으로 다시 회복하려는 모습을 확인할 수 있습니다.

수치적인 데이터는 위와 같으며, 어닝콜 기반으로 얘기해보겠습니다. 5월에 SGE( Search Generative Experience)를 출시했죠. 구글 CEO Sundar Pichai는 지금까지 사용자 피드백은 매우 긍정적이라고 하였죠. 대기 시간이 크게 개선되며, 내부적으로 보는 관점에서 보면 모든 지표에서 앞서 있다고 말하였습니다. 또한, 대규모 언어 모델인 Gemini를 구축하고 있다고 얘기를 했죠.

Youtube Ads

3분기 연속 연속되었던 역성장에서 벗어난 모습 확인

유튜브 광고는 3분기 연속으로 YoY, QoQ 모두 역성장하던 나쁜 추세를 벗어나는 긍정적인 모습을 보여줬습니다. QoQ 기준으로 15% 매출이 향상되었으며, YoY기준으로 4% 매출이 향상되었죠.

위의 사진은 Statista를 참고한 자료입니다. 작년 6월엔 15억명이 Youtube Shorts를 봤다면, 올해 6월엔 20억명이 시청하고 있죠. 이러한 시청자 수의 증가는 Youtube ads 매출을 강력하게 견인해준 것으로 확인됩니다.

어닝콜에서 유튜브 제품의 수익이 거의 400억달러에 도달했다고 말했습니다. 위에서 언급한 Youtube Shorts 뿐만이 아니라 Youtube Music 및 Premium 구독자가 8천만명을 돌파했다고 발표했죠. 지속적으로 User가 늘어나는 상황 속 Youtube Ads 매출의 상승세는 당연한 수순이라고 볼 수 있죠.

Google Network & Google Other

Google Network는 YoY 기준 -5% / Google Other은 YoY 기준 24%

Google Network가 이번 실적 발표에서 유일한 흠이라고 볼 수 있습니다. 다른 사업 부문은 위에서 분석한 것과 같이 모두 상승하였죠. 하지만, Google Network는 YoY 기준 -5% 감소하였습니다. 이와는 반대로 QoQ 기준으로 +5% 상승하였죠. 부정적으로 보기 보단 광고 시장의 회복에 따라 저번 분기 대비 증가한 모습은 긍정적으로 보는 것이 맞다고 판단됩니다.

Google Other은 가장 강력한 성장세를 보였습니다. QoQ 기준으로 10% 상승하였고, YoY 기준으로 24% 상승하였습니다. 어닝콜에서 Google Other의 성장은 Youtube 구독 서비스에 대한 콘텐츠 획득 비용과 2분기 Pixel 제품군 출시와 관련된 하드웨어 비용에 의한 주도라고 하였죠.

Google Cloud

구글 클라우드 매출은 상당히 긍정적입니다. 영업 마진은 4.9%를 기록하였습니다. 저번 분기 Google Cloud의 영업 이익이 처음으로 흑자를 기록했죠? 이번 분기는 저번 분기의 긍정적인 기운을 유지하는 모습을 보여줬습니다.

Cloud 성장성을 비교하는 과정에서 가장 중요하는 것은 경쟁사와의 비교입니다. 최근 마이크로소프트 역시 실적 발표를 했죠? 제가 분석한 글을 참고해보시면, Azure의 매출 성장률은 YoY 기준으로 +26% 기록하였습니다. Google Cloud는 +28%를 기록하며, Azure보다 높은 성장률을 보였습니다.

다음 주에 아마존이 실적 발표하죠? 아마존의 AWS는 클라우드 시장에서 점유율 1등이죠. 구체적인 내용을 알고 싶으신 분은 여기를 클릭해주세요. AWS의 매출 성장률이 과연 Azure와 Google Cloud와 비교하면 어떠한 지, 꼭 비교해야 하는 중요한 포인트입니다. 다음 주 저랑 같이 분석해보시죠!

알파벳 : 대차대조표 분석

이번 분기 대차대조표에 대해 분석해보겠습니다. 일단 간략하게 상태 인지부터 하겠습니다. 부채 비율부터 살펴본다면, 43%로 저번 분기 대비 1%p 증가하였습니다. 자산, 부채, 자본 모두 증가하였으며, 여전히 건강한 재무 건강 상태를 보여주고 있습니다.

부채에서 큰 변화는 Accured expenses로 미지급 비용입니다. Accured compensation이 감소되었지만 Accured Expenses가 더 큰 폭으로 증가하였기 때문에, 단기 부채는 다소 증가하였죠. 유동 비율은 217.21%로 이상적인 수치를 보여주고 있으며, 단기채무 / 총채무 비율 역시 10%입니다. Accured Expenses의 증가는 우리가 걱정할 정도가 전혀 아니라는 얘기죠.

또한, 현금 흐름을 나타내는 EBITDA에 대한 채무 비율은 0.16입니다. 마이크로소프트는 이번 분기 0.46배를 기록한 것을 미루어볼 때, 구글의 채무에 대한 리스크는 전혀 없다고 봐도 무방하죠. 현금 흐름은 어떠한 상황인지 한번 살펴볼게요~

마이크로소프트 : 현금흐름표

영업 활동 현금 흐름

영업 활동 현금 흐름은 결론적으로 증가하였습니다. 왜 증가하였을까요? 영업 활 현금 흐름에 가장 큰 원인은 Income Taxes의 큰 증가입니다. 법인세의 큰 증가로 인하여, 영업 활동 현금 흐름은 증가하였죠.

손익 계산서에서 우린 영업 이익에서 Income Taxes를 제외하게 됩니다. 기업이 법인세를 지불하게 되면, 현금 흐름표에는 세금 부담이 반영되지 않는 상태로 기록되겠죠. 그래서 법인세를 현금 흐름에 더해줌으로서, 현금으로 지불한 내역을 파악할 수 있게 해줍니다.

재무 및 투자 활동 현금 흐름

재무 활동 및 투자 활동 현금 흐름의 변화는 거의 없습니다. 그렇기 때문에 우리는 그 중에서 중요한 것들을 살펴보도록 하죠. 크게 살펴 봐야할 것은 CAPEX입니다. CAPEX는 2022년 6월보다 다소 감소한 130억 달러를 기록하였습니다. 이는 구글의 지침과는 사뭇 다르죠. 왜 달랐을까요?

어닝콜에서 CAPEX가 구글의 예상보다 낮은 이유를 2가지로 설명하였습니다. 첫 번째는 사무실 시설과 관련하여 예상되는 인원 증가 속도가 느려져 공사 속도를 완화했기 때문입니다. 두 번째는 데이터 센터 건설 프로젝트가 지연되었기 때문입니다.

걱정할 것은 없습니다! 2023년 하반기부터 2024년도에도 기술 인프라에 대한 지속적인 투자를 할 것입니다. 데이터 센터 뿐만이 아닌 GPU 및 TPU에 대한 투자를 포함하여 AI에 대한 지속적인 투자를 하겠다고 하였습니다. 이는 AI 경쟁 시장에서 알파벳의 지속적인 우위를 차지하기 위한 노력을 볼 수 있는 단서이기 때문에 CAPEX에 대한 투자 상승 여부는 중요하죠.

알파벳 : 실적 요약

이번 분기 실적 발표는 정말 긍정적이라고 볼 수 있습니다. 손익 계산서 상으로 매출, 매출 총이익, 영업이익, 순이익, EPS가 모두 증가하는 모습을 볼 수 있었습니다. Google Search에서는 SGE와 Gemini의 긍정적인 효과를 기대할 수 있을 것이며, Yotube Ads는 3분기 연속 역성장에서 벗아났습니다.

Google Network는 전년 동일 분기 대비 감소하였지만, 직전 분기 대비 증가하며 광고 시장의 회복성을 기대할 수 있었습니다. Google Other은 Premium 유저의 증가와 Pixel 하드웨어가 매출 상승을 견인했죠.

대차 대조표는 여전히 건강한 상태를 유지하고 있었습니다. Accured Compesation의 증가는 단기 부채의 상승을 초래했지만, 부채 비율은 43%로 여전히 매우 강력한 모습을 보여주고 있었습니다.

현금 흐름표 상에서 영업 활동 현금 흐름은 법인세 납부로 인해 크게 증가하였고, 재무 활동 및 투자 활도 현금 흐름은 크게 변하지 않았습니다. 주목해야 할 CAPEX는 사무실 기초 공사 속도의 완화 및 데이터 센터 프로젝트의 지연으로 감소하였습니다. 다만, 2023년 후반기와 2024년 높은 CAPEX 유지를 통해 AI에 대한 시장 우위를 차지하려는 의도를 볼 수 있죠.

알파 : 어떻게 매매해야 할까?

제가 진행하는 차트 분석은 여러 가지 지표를 기반으로 합니다. 관련된 글을 먼저 참조하시고, 차트 해석을 본다면 보다 쉬운 이해가 될 것 같습니다.

지지 및 저항 라인 분석

지지 라인 : 124달러 / 113달러

전에 분석했을 때는 115달러와 102달러가 지지 라인이라고 했습니다. 최근 실적 발표 전에, 115.3달러까지 주가의 조정이 있었으며, 115달러를 기점으로 상승하는 모습을 확인할 수 있엇습니다. 즉 1차 분할 매수의 기회는 주었죠.

저번 분석글에서 2차 분할 매수의 기회는 2분기 실적 발표에 달려있다고 얘기했습니다. Google Advertising의 역성장 문제가 발목을 잡는다면, 2차 분할 매수까지 기회가 올 수 있다고 하였죠. 하지만 역성장의 모습은 없고, 개선된 결과를 보여줬습니다. 그렇다면 우린 102달러는 머리 속에서 지워야 합니다.

현 시점으로 다시 돌아오겠습니다. 조정이 온다면 1차 지지 라인으로 124달러, 2차 지지 라인으로 113달러를 예상하고 있습니다. 124달러는 과거의 지지 및 저항이 많이 발생된 자리이며, 20일 이동 평균선이 형성된 가격입니다. 현재 주가에서 8% 조정이 있어야 형성되는 가격이죠. 124달러는 충분히 다시 기회를 줄 가격이라고 생각합니다.

일봉 차트를 본다면, 가장 반응이 빠른 Stocastic은 과열을 향해 가고 있습니다. 아직 매도 시그널이 나오진 않았습니다. 또한 ADX에서 강도를 의미하는 ADX는 아직 상향으로 크게 움직이지 않고 있습니다. 추세의 강도는 없는 상황이죠.

이러한 상황에서 우린 애매하다고 얘기를 합니다. 완전한 과열도 아니죠. 그렇다고 저평가 상태도 아닙니다. 주봉 차트 상에서는 오히려 과열에 가까운 상황이죠. 하지만 추세의 강도를 나타내는 ADX가 실적 발표를 이후로 다시 방향을 전환하였습니다.

즉 제가 판단했을 때는, 신규 매수를 원하시는 분들은 중장기적 과열에 가까운 상황이므로 기다려야 한다는 것입니다. 물론 추가적으로 상승할 가능성도 높습니다. 제가 평가한 목표 주가는 117달러였습니다. 안전 마진 구축을 위해선 1차와 2차 매수를 통해 평균 단가 117달러를 유지해야 합니다.

2차 매수 기회를 줄 가능성은 상당히 적어보입니다. 블룸버그에서 최근 골디락스라는 얘기를 할 정도이며, 풋옵션이 최저치를 기록하고 있죠. 엄청난 상승장이라는 상황 속, 이 분위기를 돌릴 큰 악재가 나타나지 않는 이상 2차 매수의 기회는 상당히 적을 것입니다.

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이상으로 알파벳 실적분석에 대해 진행을 해보았습니다. 사람마다 기업과 차트를 보는 관점이 매우 다르기 때문에, 저랑 다른 관점이 나올 수 있습니다. 그렇기 때문에, 긍정적인 피드백을 통해 서로 진전한다면 너무 좋을 것 같습니다!