오늘 제가 분석할 종목은 글로벌 1위 검색 엔진인 구글입니다! 구글은 어떤 회사일까요? 구글이 하는 사업과 실적에 대해 분석하고, 주가 분석 및 주가 전망을 해볼게요!
알파벳 : 어떤 회사일까?
알파벳 : 글로벌 1위 검색 엔진인 구글의 모회사 / 영상 스트리밍 플랫폼 Youtube
회사 구조
위의 사진을 보면 구글의 기업구조를 볼 수 있습니다. 2015년 Google의 기업 구조 개편으로 Alphabet이라는 지주회사가 설립되었습니다. Alphabet이라는 모회사에 구글 및 산하 사업부들을 자회사로 편입시킨 거죠.
Alphabet A vs Alphabet C
Alphabet A는 의결권을 행사할 수 있으며, Alphabet C는 의결권을 행사할 수 없는 우선주
우리는 주식을 해본 사람들이라면, Alphabet A와 C의 차이를 궁금해합니다. Alphabet A는 1주당 1개의 의결권(주주총회의 공동 의사 결정에 지분적으로 참여할 수 있는 권리)을 가질 수 있습니다. 그에 반면, Alphabet C는 의결권은 없는 우선주이죠. 추후 구글이 배당을 준다면, 배당을 받을 수 있는 주식입니다. (일반적으로 Alphabet A는 의결권 및 장기투자 / Alphabet C는 단기투자)
회사 소개 및 개요
Alphabet은 구글의 인터넷 서비스를 핵심 사업으로 하며, 생명공학(Calico / Verily), 인공지능(DeepMind), 자율주행(Waymo), 피트니스 기기(Fitbit) 등 다양한 분야의 사업을 하고 있습니다. 역시 다른 빅테크 기업들과 마찬가지로, 구글 역시 정말 폭넓은 분야를 연구하고 있죠?
알파벳에서 어떤 사업부가 있으며, 어떤 사업부가 많은 매출을 담당하고 있는지 알아봐야겠죠? 아래에 다음과 같이 구분하였습니다!
- Google Service
- Google Advertising
- Google Properties
- Google Search and Etc
- Youtube
- Network
- 기타(하드웨어, 서비스 요금, 라이선스)
- Google Cloud
회사 사업 부문별 매출 현황
위의 사진은 알파벳에서 사업부별 매출을 비율로 나타낸 사진입니다! 기준은 23년도 1분기 매출 기준이예요! 알파벳에서 제일 큰 매출을 기록하고 있는 것은 Google Services입니다! 또한, Google Services에서 가장 큰 매출을 차지하는 것은 Google advertising이며, Google advertising에서 Google Search가 가장 큰 매출을 담당하죠. 즉, Google Search는 알파벳 총 매출 중 57.8%를 기록하고 있습니다.
Google Services
Goolge Services의 23년 1분기 매출은 61,961m로 전체 매출의 88.8%를 차지하는 중요한 사업입니다. Google Services는 Google advertising과 Google Other로 구분됩니다. 우리는 Alphabet의 매출 중 Google service, 그중에서도 Google advertising의 중요성을 알게 되었습니다.
Google advertising
구글 광고의 매출은 세 가지로 구분됩니다. 첫 번째는 Goog;e Search로, 구글 광고 매출 중 가장 큰 비중(74%)을 차지하고 있죠. 여기에는 Traffic에 의한 매출이 발생하는 Google Search 외에도 Google Maps, Gmail, Google Play를 포함합니다.
두 번째로는 Youtube ads, 유튜브 동영상 재생 및 사이트에 있는 광고에 의해 창출되는 수익입니다. 세 번째로는 Google Network인데, AdMob, Adsense, Google Ad Manager에 의해 발생하는 수익이죠.
Google Search : 10명 중 9명?
Statista의 자료를 참고하여, 2015년 1월부터 2023년 3월까지 데스크탑 기반 검색 엔진의 Market Share를 한번 살펴보겠습니다. 이걸 보면, 검색 엔진 시장은 구글의 독점이라고 볼 수 있겠죠? 2023년 3월까지 85% 이상을 차지하고 있습니다.
Starcounter 자료를 본다면, 결과는 더욱 구글의 압도적인 위상을 보여줍니다. 데스크탑 기반의 시장에서 구글의 점유율은 약 85%였습니다. 데스크탑에서 더욱 확장하여 모바일과 태블릿을 합친 검색 엔진 시장에서는 구글의 시장 점유율은 92%였죠.
Youtube ads : 역성장?
최근 들어, 유튜브 광고의 매출이 감소하고 있습니다. 언론에서는 심지어 역성장하고 있다고 얘기하고 있죠. 우리는 이것을 회사의 문제라고 봐야 할까요? 이럴 때는 경쟁사를 통해서 디지털 광고 시장의 추세를 봐야 합니다.
우선하여 왼쪽 사진을 먼저 보겠습니다. Social Media User를 순서대로 나타낸 것으로, 1등은 페이스북이며, 2등은 유튜브입니다. 또한, 아마존 분석 글에서 광고 시장의 순위를 다룬 적이 있었죠? 1등은 구글이며, 2등은 메타 플랫폼즈였습니다.
이러한 경쟁사인 메타의 광고 매출을 본다면, 2022년 감소하였습니다. 지속해서 우상향하던 와중, 거시 경제가 악화되니 유튜브 광고로 매출을 내는 구글에 경쟁사인 페이스북으로 매출을 내는 메타 플랫폼즈 매출도 감소한 것이죠. 따라서, 역성장이라는 문제는 거시경제의 영향일 확률이 상당히 높다는 것입니다.
Google Network : Youtube Ads와 같은 추세
위의 그래프를 보면, 유튜브 광고 매출과 구글 네트워크 매출을 그래프로 나타낸 것입니다. 당연하게도, 구글 네트워크 역시 광고와 관련된 사업입니다. 다만 매체만 다를 뿐이죠. 광고라는 사업은 경제가 안 좋아지면, 광고 비용을 줄이는 것이 당연한 수순입니다.
현 상황에서 연준의 정책이 어떻게 될지는 모르겠지만, 현재 2번의 추가적인 금리 인상이 있을 수 있다고 합니다. 2023년 6월 골드만 삭스는 미국의 경기침체 확률을 25%로 하향 조정하면서, 연착륙 가능성이 높다고 하였죠. 추가적인 금리 인상으로 인한 영향은 알 수 없습니다.
다만 골드만 삭스와 같이 경기 침체의 가능성이 낮아지면서, 인플레이션이 빠르게 잡힌다면, 광고 시장에서도 순풍이 돌 것입니다. 따라서, 구글의 Youtube ads와 Google Network의 문제는 거시적인 시장의 영향이며, 시장 개선에 따라 개선될 것으로 예상됩니다.
Google Other
Google Other 매출에는 어떤 것들이 포함된 것일까요?
- Google Play (Sales of Apps and In-app Purchases)
- Hardware (Sales of Fitbit Wearable Devices, Google Nest Home Products, and Pixel)
- Youtube Non-advertising (Youtube Premium and Youtube TV)
Google Cloud
구글 클라우드는 클라우드 시장에서 점유율이 약 10%로 3위를 랭크하고 있습니다. 부동의 1위인 아마존과 1위에 도전하는 마이크로소프트에 비해, 점유율이 상당히 낮은 편이죠. 다만, 긍정적인 부분은 영업이익 기준으로 이번 분기 드디어 흑자에 전환되었습니다. 23년도 1분기 영업이익률은 +2.6%를 기록하였죠.
GCP vs AWS vs Azure
GCP(Google Cloud Platform), Azure, AWS 모두 매출은 우상향하고 있지만, 성장률이 중요하죠. 요즘 클라우드 산업 자체가 성장률 둔화라는 어려움을 겪고 있습니다. 가장 최근 분기에는 Azure의 성장률이 가장 높지만, 최근 3분기 동안 가장 좋은 모습을 보여준 것은 GCP죠.
구글 클라우드의 시작은 이제부터입니다. 영업 이익이 흑자가 난 23년 1분기를 기점으로, 영업 이익률이 점차 증가한 모습을 보여주는게 23년 2분기의 관건입니다. 물론 AI 관련이나 양자컴퓨터 관련 소식도 중요하죠. 하지만 구글 클라우드의 성장률 둔화 및 영업이익률의 감소라는 명목으로 발목을 붙잡히면, 주가의 방향은 모릅니다,
따라서, 구글의 클라우드 산업은 앞으로가 중요하다고 생각합니다. 둔화되는 클라우드 산업 속에서, 영업 이익률을 얼마나 개선할까? 이게 정말로 중요하다고 생각합니다!
알파벳 : 23년 1분기 실적 분석
손익 계산서 분석 : 나름 선방
손익 계산서를 본다면, 기뻐해야 하나 잘 모르겠습니다. 일단 작년 동일 분기 대비 기준으로 비교를 해보겠습니다. 결론부터 말씀드리면, 매출은 증가하였으나, 영업이익과 순수익, EPS 모두 감소하였습니다. 하지만 시장의 컨센서스는 상회하였죠. 작년보다 안 좋아졌지만, 시장의 기대는 약간 상회한 셈입니다.
- Revenue : 1Q22 대비 +2.6 % 증가 / Consensus 대비 +1.1% 상회
- Income From Operations : 1Q22 대비 -13.3% 감소
- Operating Income Margin : 25% / Consensus 대비 1%p 상회
- Net Income : 1Q22 대비 -8.4% 감소
- Diluted EPS : $1.17 / Consensus 대비 0.08$ Beat
- Google Search : 1Q22 대비 상승
- Youtube Ads : 1Q22 대비 하락
- Google Network : 1Q22 대비 하락
- Google Other : 1Q22 대비 상승
- Google Cloud : 1Q22 대비 상승
- Other Bets : 1Q22 대비 하락
각 Segments를 직전 동일 분기 대비 비교하였더니, 상승 3개, 하락 3개가 나왔네요. Youtube Ads와 Google Network는 위에서 말한 대로, 거시 경제적 어려움으로 인한 어려움을 고려한다면 나쁘지 않은 실적이었던 것 같습니다.
대차대조표 : 매우 강력한 재무 건전성
큰 변화는 없습니다만, 긍정적이네요. 부채는 줄고, 자본은 늘었습니다. 유동 비율은 2.35로 상당히 양호하죠. 저번에 분석한 마이크로소프트보다 유동비율이 우수합니다. 또한, 부채 비율 역시 42%로 현저히 낮죠. 당좌 비율 역시 2.2로 부채에 대한 안정성이 매우 훌륭합니다.
현금흐름표 : 현금 순 변동의 큰 증가
현금 순 변동은 큰 폭으로 상승하였습니다. 그에 대한 이유는 투자 활동 현금 흐름의 감소라고 보입니다. 투자 활동 현금 흐름의 큰 변화는 크게 두 가지 이유가 있습니다. 첫 번째 이유는 설비 투자 비용의 감소입니다. 작년 동일 분기 대비, 설비 투자 비용이 64% 수준으로 감소하였네요.
두 번째 이유는 유가 증권의 만기 및 구입으로 생긴 현금 흐름입니다. 작년에는 유가 증권으로 인한 현금 흐름이 +1,300이었다면, 올해는 +4,100 수준입니다. 영업 활동 현금 흐름과 재무 활동 현금 흐름은 큰 변화가 없었습니다.
따라서, 현금 순 변동이 큰 폭으로 증가하여, 현금성 자산이 +24% 정도 향상되었네요.
알파벳 : 투자해도 될까?
펀더멘탈 분석
알파벳의 재무제표를 분기 별로 기입해둔 엑셀을 한번 봐주시면 감사하겠습니다. 20년도 3분기부터 23년도 1분기까지 총 11분기를 기록한 거요. 분기 별로 추세를 한번 보면 될 것 같습니다.
손익 계산서 : 혼합된 상황
알파벳은 제가 1분기 실적을 분석하면서, 애매하다고 얘기했죠? 좋다고 본다면 좋다고 볼 수 있지만, 강한 모습은 아니었죠. 11분기 동안, 매출 총이익률, 영업 이익률, 순이익률을 한번 평균과 비교해보겠습니다. 23년 1분기 매출 총이익률은 평균과 일치, 영업이익률은 -3%P, 순수익률은 -4%P를 기록하였습니다.
- 매출 : YoY 대비 증가 / QoQ 대비 감소
- 매출 총이익 : YoY 대비 증가 / QoQ 대비 감소
- 영업 이익 : YoY 및 QoQ 대비 감소
- 순이익 : YoY 대비 감소 / QoQ 대비 증가
위의 정리한 것을 보면, 여러가지가 겹쳐있는 상황이죠. 전 마진율을 고려한다면, 펀더멘탈적으로 더욱 개선되어야 한다고 생각합니다. 23년 1분기는 클라우드 사업의 영업이익 흑자 전환 및 컨센서스 상회라는 긍정적인 모습 속에 11분기 동안 평균 마진율 하회라는 그림자도 있다는 것을 알게 되었습니다.
부채 비율 : 일정하게 낮은 부채 비율
알파벳의 부채 비율은 본다면, 정말 재무 건전성이 뛰어나죠. 11분기 동안 40% 초반의 부채 비율을 보여주고 있습니다. 마이크로소프트와 총자산 규모는 거의 비슷하지만, 자기 자본은 압도적으로 많습니다. 마이크로소프트에 비해 낮은 부채 비율이 이유가 되겠죠.
총 채무에 대한 단기 채무 비율도 본다면, 단기 채무에 대한 리스크도 상당히 적습니다. 유동 비율도 항상 높은 수준으로 유지되며, 자본금 대비 채무도 아주 낮은 비율이죠. 이러한 점을 본다면 부채에 대한 리스크는 아예 없는 수준입니다.
아마존의 목표 주가
전문가들이 평가한 목표 주가 : $132.54
Seeking Alpha를 참고해보면, 알파벳의 목표 주가를 $132.54로 산정하고 있습니다. 7/7일 기준으로, 약 현재 주가에서 +12.5% 정도의 상승 여력이 있는 편입니다. 위의 Valuation 평가에서 확인할 수 있는 것처럼, 현재 상당히 주가는 다소 안전 마진이 있는 상태입니다.
1차 매수와 2차 매수를 통해 최소 안전 마진 15% 이상을 구축해야 합니다. ‘미국 주식: 투자 이유와 방법-2편’에서 어느 정도의 안전 마진을 남겨야 한다고 얘기했었죠? 현재 1차 매수하더라도, 어느 정도의 안전 마진이 확보되어있기 때문에 매우 괜찮아 보입니다.
하지만 구체적으로 매수 타이밍은 아래의 차트 분석을 통해서 다루어보겠습니다!
내가 평가한 목표 주가 : $117.35
- 2027년 예상 EPS : $9.40
- 2027~2031년 평균 EPS 성장률 : 13%
- PEG : 1.45
- Forward P/E Ratio : 18.85
- 2027년 목표 주가 : $177.19
- 할인율 : 10.85
- 2023년 목표 주가 : $117.35
제가 평가한 알파벳의 목표 주가는 117.35달러입니다. 보수적으로 계산한 목표 주가에요. 왜냐하면, Seeking Alpha에서 평가한 EPS 성장률과 섹터 평균의 평균인 13%를 적용했기 때문이죠. 예상 EPS 성장률인 16%를 사용한다면 $144로 목표 주가가 형성됩니다. 하지만 전 매수를 위한 보수적인 목표 주가를 선정하여, 안전 마진을 구축합니다. 따라서 저의 최대 평균 단가는 117.35달러 이하로 유지할 목표입니다!
알파벳 : 어떻게 매매해야 할까?
제가 진행하는 차트 분석은 여러 가지 지표를 기반으로 합니다. 관련된 글을 먼저 참조하시고, 차트 해석을 본다면 보다 쉬운 이해가 될 것 같습니다.
지지 및 저항 라인 분석
지지 라인 : 115달러 / 102달러
일단 차트 분석했을 때, 확인되는 지지 라인은 115달러와 102달러로 확인됩니다. 첫 번째 지지 라인이 115달러라고 생각하는 이유는 50일 이동평균선 및 20주 이동 평균선이 위치한 가격이기 때문입니다. 또한, 기관이 만든 갭 또한 115달러 부근에 있기 때문에, 이 가격을 이탈할 확률은 적어 보여요.
만약 주가가 추가적인 조정을 받는다면. 2차 지지 라인은 102달러라고 생각합니다. 일봉 차트 상에서 200일 이동 평균선이 102달러에 형성되어 있습니다. 일봉 차트 상, 지지 및 저항이 많이 발생한 자리 역시 102달러이므로, 강력한 매물이 있을 확률이 높죠.
개인적으로 여유를 가지고 매수를 하는 것이 좋다고 판단됩니다. 현재 주봉 상, 매도 시그널이 확실히 나왔습니다. 즉, 주가의 조정이 일어날 확률이 크다는 거죠. -DI 선이 +DI 선을 상향 돌파하기 직전이며, 스토캐스틱 상 매도 시그널은 이미 나왔습니다.
이러한 상황을 본다면, 주가의 조정이 나올 확률이 높으니 1차 및 2차 지지 라인까지 올 확률이 있다고 봅니다.
저항 라인 : 126달러
저항 라인은 126달러로 확인됩니다. 이는 최근 전고점인 동시에 저항이 일어난 자리로서, 매물이 있는 자리입니다. 또한, 2022년 초반에 삼중바닥 형성한 가격이기도 합니다. 그 강력한 지지를 만든 자리가, 최근에 저항으로 작용한 것이죠.
이러한 상황 상, 구글은 단기적으로 126달러를 돌파하는 것이 중요합니다. 126달러를 돌파하면서, 매물을 소화해야 주가는 더욱 상승할 수 있는거죠.
매수 계획 : 1차 매수 (115달러) / 2차 매수 (102달러)
저였으면 1차 매수는 115달러, 2차 매수는 102달러에 진행할 것 같습니다. 현재 하방으로의 모멘텀으로 전환되려는 시점에서, 2차 매수 기회의 여부는 2분기 실적이 중요할 것 같습니다. 위에서 말한 클라우드 영업 마진 혹은 Google Advertising 매출 역성장이라는 문제가 드러난다면, 2차 매수 기회까지 올 수도 있습니다.
이상으로 알파벳 기업 분석과 주가 분석에 대해 진행을 해보았습니다. 사람마다 기업과 차트를 보는 관점이 매우 다르기 때문에, 저랑 다른 관점이 나올 수 있습니다. 그렇기 때문에, 긍정적인 피드백을 통해 서로 진전한다면 너무 좋을 것 같습니다!
원칙에 준수한 투자를 하고 있습니다. 펀더멘탈과 차트 분석을 통해 종목을 진단합니다.