오늘 주가 분석할 종목은 리튬 채굴 기업 알버말(티커 : ALB)입니다. 칠레의 리튬 국유화 및 리튬 가격의 하락으로 현재 저평가 상태인 종목입니다. 주가 전망을 알고 싶으시면, 이 글을 봐주세요!
리튬 기업에 투자하는 이유 및 리튬 기업 종류
알버말의 최근 주가 흐름에 대해 우선적으로 알고 싶으신 분들은 아래 링크를 참조해주세요!
왜 리튬 기업에 투자를 해야 할까?
알버말이 어떤 회사인지 알기 전에, 우리는 왜 리튬 기업에 투자를 해야 할까요? 리튬 기업에 투자를 해야 하는 이유부터 구체적으로 설명해드릴게요! 뭐 당연히 알다시피, 전기차 배터리에 필요한 것이 리튬인 것은 다들 아시죠?
그럼 우리는 3가지 선택을 할 수 있습니다. 첫 번째는 리튬 채굴 기업에 투자하는 방법이며, 두 번째는 리튬 배터리 제조 기업에 투자하는 것입니다. 마지막 세 번재는 전기차 기업에 투자하는 것이죠. 세 가지 방법 중에서 어떤 방법이 제일 현명할까요? 전 리튬 채굴 기업과 전기차 기업에 투자하는 것이 맞다고 생각합니다.
왜 이런 생각을 하게 되었을까요? 규모의 경제가 이유가 되겠습니다. 규모의 경제는 튜입규모가 커질수록 장기 평균 비용이 줄어드는 현상을 말하죠. 즉, 생산량을 증가시킴에 따라 평균 생산 비용이 감소하는 현상입니다.
위의 자료를 통해 전기차 시장은 2030년 2022년의 5배 이상의 규모를 달성할 것이라고 예상하고 있습니다. 연평균 성장률은 23.8%를 예상하고 있죠. 또한 S&P Global에 따르면 2030년 전기차는 전 세계 차량의 50%를 차지할 것이라고 예상하고 있죠. 위의 정보를 통해서 우리는 전기차의 수가 확대될 것이라고 생각할 수 있을 겁니다.
그렇다면 여기서 시간의 지남에 따라 전기차의 생산량이 증가하게 되며, 전기차 생산 비용은 규모의 경제에 의해 감소될 것이라는 것을 알 수 있습니다. 마찬가지로 전기차 배터리 가격 또한 규모의 경제로 인하여 생산 비용은 감소하게 되겠죠.
위의 사진은 블룸버그를 참고한 자료입니다. 왼쪽 사진은 배터리 가격 예상을 나타내고 있어요. 점진적으로 배터리 가격은 하락할 것이라고 예상을 하고 있죠. 또한 오른쪽 사진을 보면, 전기차 비용 중 배터리가 차지하고 있는 비용이 점진적으로 하락하고 있습니다. 물론 프리미엄이 붙거나, 고성능 배터리는 가격이 비쌀 수 있죠. 어디까지나 평균적인 가격을 말하는 거에요.
그렇다면, 리튬은 어떨까요? 리튬도 시간이 지남에 따라 가격이 하락할 수도 있지 않나요? 그리고 현재 리튬 가격 하락으로 인하여 리튬 관련주들이 주가가 폭락한 거 아닌가요? 위의 질문을 하실 수 있습니다. 반은 맞고 반은 틀리다고 생각합니다.
왼쪽 자료는 2020년 대비하여 2040년 필수 Mirnerals의 성장률을 의미하며, 리튬의 성장률이 42%로 가장 크다는 것을 알 수 있죠. 즉 국제적으로 합의된 목표(SDS)를 달성하기 위한 시나리오에서, 리튬이 가장 큰 성장을 이룰 것이라고 말하고 있죠.
일단, 리튬의 성장률이 가장 크다는 것을 알게 되었습니다. 오른쪽 자료는 STEPS(기존 정책 시나리오)와 SDS(국제적으로 합의된 목표 달성을 위한 시나리오)에서 구리, 리튬, 코발트의 수요를 나타낸 사진입니다. 리튬을 주목해보면, STEPS의 경우 Production에 부합하죠. 하지만 SDS는 현재와 미래 Production을 훨씬 상회합니다.
즉 미래에 우리가 추구하는 목표 달성을 위해선 수요가 공급을 훨씬 초과한다는 것을 의미합니다. 뿐만 아니라, 리튬은 발견에서 생산까지 평균 리드타임이 5.5년입니다. 즉 다른 업체들의 개입 및 생산량 증대는 현실적으로 어렵다는 것을 의미하죠. 뿐만 아니라 리튬 생산량은 2025년 이후 수렴하고 있죠. 기존 파이를 먹고 있는 기업들의 독무대가 될 확률이 큽니다.
따라서 우리는 리튬 생산 기업에 투자를 해야 합니다. 전기차 기업 또한 배터리 제조 기업과 마찬가지로 가격이 하락이 예상됩니다. 다만, 여기에서 끝나는 전기차 기업은 투자하면 안됩니다. 단순 제조업에만 머무르면 안되죠.
테슬라와 같이 소프트웨어를 같이 개발하는 전기차 기업에 투자를 해야 합니다. 자율 주행을 접목시킨 소프트웨어로의 발전이 없는 전기차 회사는 배터리 제조 업체와 상황이 다르지 않을 것입니다. 결론적으로 리튬 채굴 기업과 소프트웨어 역량을 갖춘 전기차 회사에 투자를 해야 합니다!
리튬 기업 종류
알버말(ALB)
[Summary]
- 리튬 채굴 1등 기업
- 시가 총액 : 22억 달러
- EV/EBITDA : 6.68
- 리튬 생산량 : 2022년 기준 18.1톤
소시에다드 퀴미카 이 미네라 데 칠레 (SQM)
[Summary]
- 리튬 채굴 2등 기업
- 시가 총액 : 18억 달러
- EV/EBITDA : 3.32
- 리튬 생산량 : 2022년 기준 15.7톤
이 외에도 포스코 홀딩스나 강봉 리튬, 천제 리튬 등 많은 리튬 관련 기업이 있습니다. 하지만 리튬 생산량 1위 및 2위 기업에 투자하는 것이 오히려 안전하지 않을까요? 포스코 홀딩스는 국내 증시에 상장되어 있으며, 강봉 리튬과 천체 리튬은 중국 증시에 상장되어 있습니다. 중국 증시는 아무래도 좀 투자하는 것이 꺼려지네요. 정부의 영향에 따라 주가가 변하니까요.
알버말 : 어떤 회사일까?
알버말 : 리튬 채굴 및 가공을 하는 대표 기업
위의 설명을 통해서 우리는 리튬 채굴 기업에 투자를 해야 하는 이유를 알게 되었습니다. 그럼 그 중에서 리튬 채굴 1위 기업인 알버말에 대해 한번 알아보겠습니다. 알버말이 어떤 회사인지 한번 같이 보시죠!
알버말은 리튬을 채굴하고 가공하는 대표 기업입니다. 리튬과 브롬을 전문으로 하는 선도적인 회사이며, 미국 이외에도 중국, 호주, 칠레 및 아르헨티나를 포함한 여러 국가에서 리튬을 생산하고 있어요.
좀 더 구체적으로 설명하면, 2022년 기준으로 알버말의 리튬 생산량은 18.1만톤으로 전 세계 1위를 기록하였습니다! 리튬 원료 capacity는 20~22.5만 톤이며, 리튬 제련 capacity는 약 20만 톤입니다! 리튬 원료 capacity를 확장하기 위해 호주 Wodgina, 칠레 염호 수율 개선, 미국 염호 증설 등의 노력을 하고 있습니다. 2030년까지 리튬 원료 capacity를 40~65만톤까지 증설할 예정이죠.
또한 리튬 제련 Capacity는 중국 Meishan 투자, 호주 Kemerton투자, 칠레 및 EU에 투자함으로서 2030년까지 50~60만톤의 capacity를 확보할 예정입니다. 2023년 리튬 생산량이 전년 대비 30~40% 증가할 것으로 예상하며, 2027년까지 연평균 성장률은 20~30%를 기록할 것으로 기대하고 있습니다.
알버말 : 2023년 2분기 실적은 어땠을까?
Financial Summary
구체적으로 손익계산서나 대차대조표, 현금 흐름표를 알아보기에 앞서 재무 요약한 것을 한번 볼게요. 비교는 1년전 22년 2분기와 비교를 하고 있네요. 매출, 조정 EBITDA, 조정 EBITDA Margin, Diluted EPS, 조정 Diluted EPS 모두 큰 폭으로 증가하였습니다. 매출이 60% 증가하였으며, 조정 EBITDA는 69% 상승하였죠.
또한 조정 EBITDA Margin은 3%p 증가하였으며, Diluted EPS는 60% 상승하였죠. 또한 조정 EBITDA Margin은 3%p 증가하였으며, Diluted EPS는 60% 상승하였죠. 위의 재무 요약표만 본다면 정말 강력한 분기를 기록했으며, 어닝 서프라이즈에 가까운 결과죠. 하지만 BofA에서는 리튬 시장의 공급과잉 문제가 아직 해소되지 않아, 알버말의 수익성 향상에 의문점을 제시하였습니다.
펀더멘탈 분석
매출은 지난 동일 분기보다 증가한 것을 확인했지만, 직전 분기 대비는 감소하였습니다. 눈에 띄게 감소한 것은 매출 총이익으로 매출 원가(COGS)가 상당히 크게 증가한 영향이죠. 이에 따라 Gross Margin은 23.6%로 11분기 평균인 37%보다 크게 하회하였습니다. 직전 분기 대비해도 크게 감소했죠.
또한 큰 감가 상각 비용으로 인하여 영업 이익 역시 크게 감소하였습니다. 영업 이익은 직전 분기와 작년 동일 분기 대비 모두 감소하였으며, 영업 이익률은 16%로 11분기 평균인 26%보다 낮은 값을 기록하고 있죠. 순이익은 작년 동일 분기 대비는 증가하였지만, 직전 분기 대비하여 50% 가까운 하락을 보여줬습니다.
부채 비율은 89%로 직전 분기 대비 3%p 소폭 증가하였습니다. 유동 비율은 174%이며, 당좌 비율은 69%입니다. 유동 비율과 당좌 비율이 다소 아쉬운 수치를 보여줬습니다. 채무 / EBITDA 비율은 0.99로 현금 창출 능력과 채무가 거의 같다고 보면 됩니다. 다만, 단기채무 / 총 채무 비율이 1.17로 단기 채무에 대한 리스크가 낮아 아쉬운 유동 비율과 당좌 비율은 만회할 수 있겠습니다.
이번 분기 영업 활동 현금 흐름이 큰 폭으로 감소하여습니다. CapEX는 증가하여, 잉여 현금 흐름은 마이너스를 기록하고 있죠. 순 현금 변동은 크게 감소하였습니다.
결론적으로 Gross Margin과 Operating Margin이 크게 감소된 것은 상당히 부정적입니다. 부채 비율은 소폭 증가하였지만 크게 문제될 정도는 아닙니다. 설비 투자 비용을 확대하는 긍정적인 모습을 보였지만, 영업 활동 현금의 큰 감소로 잉여 현금 흐름은 마이너스를 기록하는 부정적인 모습도 있었습니다. 어닝 서프라이즈라고 하기엔 다소 어려움이 있네요.
가이던스
가이던스는 상당히 긍정적입니다. 23년 1분기에 했던 가이던스를 상향 조정하였습니다. 매출, 조정 EBITDA, 조정 EBITDA Margin, 조정 Diluted EPS 전부 상향 조정하였습니다. 다만, 영업 활동 현금 흐름은 하향 조정하였고, CapEX는 상향 조정하였죠. 결론적으로 이번 년도 잉여 현금 흐름은 아마 부정적일 것이라고 예상하고 있습니다.
알버말은 현재 저평가다?
알버말은 1년 동안 주가가 약 -33% 정도 하락하였습니다. 현재 EV / EBITDA는 6.60으로 10년간 가장 최저값을 기록하고 있습니다. Guru Focus에서는 GF Value를 통해 주가의 과열도를 보여줍니다. 지금 GF Value는 범위를 이탈할 정도로 저평가 상태라고 할 수 있죠.
알버말 : 현재의 리스크는 무엇인가?
칠레 리튬 국유화
칠레는 지난 4월 리튬 국유화를 선언하였습니다. 보리치 대통령이 향후 리튬은 국가 통제가 있는 공공 및 민간 파트너십으로만 생산될 것이라고 말했죠.알버말의 계약기간이 2043년까지여서 아직 한참 남긴 했지만, 사업의 불확실성이 커진 셈이죠.
칠레는 리튬 삼각지에 속한 주요 리튬 생산국가 중 하나입니다. 볼리비아에 이어 칠레까지 국유화를 한다면 리튬 삼각지의 2/3이 국유화를 하는 것이죠. 그나마 다행인 점은 알버말의 2043년까지 확보한 광권은 보호될 예정인 것이죠. 충분히 다른 파이프라인을 통해 생산 라인 다변화를 준비할 시간인 됩니다.
이러한 상황 속, 긍정적인 것은 아르헨티나는 민간 투자에 대해 개방적이라는 것입니다. 아르헨티나는 심각한 경제난에 있어서 해외 기업에 대해 매우 개방적이며, 해외 기업 입장에서도 리튬 로얄티가 3%로 낮아 아르헨티나는 매우 매력적이죠. 2027년 아르헨티나의 리튬 생산량은 칠레를 추월할 전망입니다. 즉, 아르헨티나 등을 통해 칠레에서의 리스크를 벗어날 수 있습니다. 실제로 알버말은 아르헨티나 Antofalla 염호를 추가 개발할 것으로 예정하고 있습니다.
리튬 공급 과잉?
위에서 전 SDS에 따른 리튬 수요는 생산량을 훨씬 뛰어넘을 것이라고 하였습니다. 2040년에는 그 차이는 어마어마하죠. 근데, 좀더 단기적인 관점에서 본다면 어떨까요?
삼성증권 리포트에선 위와 같은 자료를 볼 수 있습니다. 리튬업체들의 생산 능력 증설 계획을 보면 2024~2025년 capacity 증가 폭이 상당히 큽니다. 즉 이러한 계획이 모두 실현된다면, 전기차 수요 성장을 고려해도 리튬 수요보다 공급이 많게 되는 것이죠. 하지만 Capacity 증설 후, 품질 테스트 기간이 6개월에서 1년 정도인 것을 감안하면 수요 및 공급이 균형을 이룰 수도 있죠.
위에서 설명이 무엇을 시사할까요? 정말 장기적으로는 공급보다는 수요가 많겠죠. 하지만, 단기적으로 공급 과잉이라는 문제는 언제든 리튬 관련 기업들의 주가를 내릴 수 있는 악재로 작용할 수 있다는 점입니다. 리튬 공급망 문제와 리튬 과잉 공급의 문제를 모두 감안하고 장기적인 관점에서의 투자 안목이 필요한 것입니다.
알버말 : 목표 주가는?
알버말의 목표 주가는 269.76달러로 현재 주가 대비 +43.44% 상승 여력이 있습니다. 엄청난 안전 마진이 있는 상황이죠. BofA에서는 목표 주가를 200달러에서 212달러로 상향 조정했죠. Credit Suisse는 목표 주가를 185달러로 상향 조정하였습니다.
알버말 : 어떻게 매매해야 할까?
매매 타이밍은 차트 분석으로 다룰 겁니다. 차트 분석에 대해 여러 가지 관점이 존재하기에, 100% 정답은 없습니다. 따라서 제 관점도 존중해 주셨으면 해요~. 저만의 차트 관점은 설명글을 작성하여, 참고하시기 편하게 추후에 작성해두겠습니다.
지지 및 저항 라인 분석
지지 라인 : 187달러 / 170달러
일단 차트 분석했을 때, 확인되는 지지 라인은 187달러와 170달러로 확인됩니다. 첫 번째 지지 라인이 187달러라고 생각하는 이유는 200주 이동 평균선에 지지받은 가격이기 때문입니다. 또한 과거 지지 및 저항 자리에 해당하는 자리이죠.
그리고 170달러는 주봉 차트 상 볼린저 밴드의 하단과 Envelope 1차 지지 라인에 해당하는 가격입니다. 따라서 단기적인 뷰에서 187달러와 170달러는 강력한 지지로 작용할 가능성이 있습니다.
저항 라인 : 196달러 / 210달러
1차적으로 저항은 196달러라고 생각합니다. 역배열 상태에서 20일 이동 평균선은 저항 라인으로 작용하는 경우가 많습니다. 최근 일봉 차트에서도 장대 양봉을 만들었는데, 20일 이동 평균선이 저항으로 작용하고 있죠.
2차 저항은 200일 장기 이동 평균선이 될 확률이 큽니다. 강력한 지지로 작용하는 이동 평균선은 강력한 저항으로도 작용할 수 있죠. 따라서 어느 정도 주가의 조정이 발생될 확률이 다분합니다.
매매는 어떻게 해야 할까?
매수는 187달러와 170달러에서!
저였으면 1차 매수는 187달러, 2차 매수는 170달러에 진행할 것 같습니다. 현재 일봉 차트 상에서 Stocastic, MACD, DMI 모두 매수 시그널이 나왔습니다. 즉 지금 매수 적기를 의미하고 있죠. 따라서 지금 주가에서 1차 매수를 하는 것을 추천드립니다.
하지만, 주봉 차트를 본다면 일봉처럼 과매도가 나온 상황이 아니죠. 즉 추가 하락이 일어날 확률도 있습니다. 우린 그런 상황을 대비하여 2차 매수를 준비해야 되며, 170달러에 진행하는 것을 추천드립니다.
이상으로 알버말 기업 분석과 주가 분석에 대해 진행을 해보았습니다. 사람마다 기업과 차트를 보는 관점이 매우 다르기 때문에, 저랑 다른 관점이 나올 수 있습니다. 그렇기 때문에, 긍정적인 피드백을 통해 서로 진전한다면 너무 좋을 것 같습니다!
원칙에 준수한 투자를 하고 있습니다. 펀더멘탈과 차트 분석을 통해 종목을 진단합니다.