스태그플레이션…섣부른 판단이다.

  • https://mdou-life.com/wp-content/uploads/2023/07/nblog.png
  • 카카오톡 공유하기
  • 네이버 밴드에 공유하기
  • 페이스북 공유하기
  • 트위터 공유하기

안녕하세요. 테투남입니다. 이번 주는 특별한 이벤트는 없었습니다. 신규 실업 수당 청구건수와 미시간대 기대 인플레이션 정도 뽑을 수 있겠죠. 간단하게 미국 증시를 브리핑하고 현재 미국 증시의 상황을 살펴볼게요. 그리고 자꾸 거론되는 스태그플레이션에 대한 이야기를 해볼게요.

미국 증시 리뷰

미국 증시 이번주 리뷰

미국 증시 수익률

미국 증시 이번주 수익률
미국 증시 이번주 수익률
미국 채권 금리
미국 채권 금리

저번 주 미국 증시 수익률을 살펴 보겠습니다. 러셀 2000이 +1.19% 상승, 다우존스 +2.16% 상승, 나스닥 +1.51% 상승, S&P 500이 +1.85% 상승해주면서 모든 지수들이 상승한 기분 좋은 주간이었죠. 특별한 이벤트도 없었으며, 국채 금리 역시 어느 정도 안정된 것을 볼 수 있죠(물론 상방으로 갈 가능성 있음). 상방으로 갈 가능성에 대해서는 조금 있다가 제 의견을 말씀드릴게요.

미국 증시 개별 종목 수익률

미국 증시 개별 종목 1주일 수익률
미국 증시 개별 종목 1주일 수익률

전반적으로 미국 증시 전체가 긍정적인 모습을 보였습니다. 다만, 큰 하락률을 보인 종목들이 있습니다. 그 종목들은 당연히 실적에 의한 영향이겠죠. 특히 디즈니, 에어비엔비, 우버, 인텔 등의 종목은 실적에 의한 하락세가 이어지는 상황입니다.

테슬라 노이즈
출처 : 인베스팅 닷컴

실적으로 인해 하락을 보인 종목과는 다르게 테슬라는 여전히 많은 노이즈와 악재가 있습니다. 실적 발표 이후, 일론의 긍정적인 코멘트와 중국에서의 로보택시 기대감으로 인해 주가는 크게 상승을 해줬죠. 그럼에도 불구하고 상승세를 잊어버리고, 중국 판매량 부진과 슈퍼차져 사업의 불확실성, 기가 베를린 문제 등 여전히 언론 매체에서는 테슬라의 상승 기세를 찍어 누르려고 하고 있죠.

사실 냉정하게 본다면, 2024년은 어려운 해가 될 것이라고 모두 알고 있습니다. 1분기 인도량 및 출하량 역시 부진한 모습을 보였고, 일론 역시 인정을 했죠. 그렇기에 중국 판매량 부진은 미래의 사업 확장을 위해 집중하고 있는 상황 속, 인내해야 할 포인트입니다. 다만, 슈퍼차저 사업의 불확실성, 기가 베를린 문제는 일론이 직접 해명해주면서 불확실성을 해소해주었죠. 그럼에도 불구하고, 악재 해소에 따른 주가 되돌림은 없는 상황입니다.

제가 지속적으로 말씀드린 포인트가 이 부분입니다. 미래 사업에 대한 희망, 그리고 현실이 힘들지만, 미래에 대한 과감한 투자는 주가 상승에 대한 기대를 올려주죠. 그럼에도 월가 및 애널리스트들은 당장의 현실을 중요시 할 수 밖에 없습니다. 눈 앞의 사업이이끌고 올 매출 변화가 더욱 중요한 포인트라고 생각하는 점에서, 미래의 우리에게 가져다 줄 엄청난 수익을 바라보는 개인 투자자와는 상당히 상반되죠.

이번 주 미국 증시 하이라이트

위에서 말씀드린 것과 같이, 특별한 이벤트는 없었습니다. 그럼에도 체크하고 가야 할 포인트에 대해 써볼게요.


신규 실업 수당 청구건수

신규 실업 수당 청구건수
신규 실업 수당 청구건수
4주 평균 실업 수당 청구건수
4주 평균 실업 수당 청구건수

이번 주 신규 실업 수당 청구건수는 231K로 예상치인 212K를 크게 상회하였습니다. 워낙 변동성이 큰 데이터이기 때문에 함부로 단정 지을 수는 없습니다. 다만, 이 지표만 보면 노동 시장이 둔화되고 있다고 볼 수 있겠죠. 그렇기에 실업 수당 청구건수의 4주 평균 데이터를 볼게요. 4주 평균 데이터를 보면, 아직까지 특별히 증가하는 것은 확인되지 않습니다.

미시간대 기대 인플레이션

미시간대 기대 인플레이션 및 소비자 심리 지수
미시간대 기대 인플레이션 및 소비자 심리 지수

위의 지표를 보면, 기대 인플레이션은 예상치를 상회하고, 소비자 심리 지수는 예상치를 하회했습니다. 소비자들의 심리가 좋지 않으면서, 기대 인플레이션은 상회를 했다는 것을 보면서 일각에서는 다시 스태그 인플레이션이라고 생각을 하죠. 소비자의 심리가 얼어 붙으니, 경기는 위축될 것이지만, 아직도 기대 인플레이션이 높으니, 인플레는 안잡힌 것이라고…

제가 중요시 생각하는 것은 실제로 스태그플레이션의 발생 유무가 아닙니다. 스태그플레이션이라는 하나의 내러티브가 형성될까봐 걱정하는 것이죠. 실제로 스태그플레이션은 발생할 가능성이 상당히 낮다고 봅니다. 우린 경기는 침체 상황인데, 물가가 여전히 높은 것을 스태그플레이션이라고 하죠. 제 의견을 한번 서술해보겠습니다.

스태그플레이션, 현재의 상황은?

미국의 경제 상황

경기 침체(리세션)의 의미와 어떻게 진단할 수 있을지, 여기(클릭)을 보시면 이해하실 수 있습니다.


[GDP Now]

GDP Now
애틀란타 연준 GDP Now

현재 애틀란타 연준의 GDP Now(GDP 추정 모델)은 4.2%를 가르키고 있습니다. 이 지표가 오차 하나없이 정확하다고 할 수 없어요. 하지만 어느 정도 참고는 해볼만 하죠. 미국의 GDP가 여전히 견고하다는 것을 엿볼 수 있습니다.

[실업률-샴의 법칙과 경제활동 참가율]

샴의 법칙과 경제활동 참가율
샴의 법칙과 경제활동 참가율

이번에는 실업률 관련해서 살펴볼게요. 실업률은 장단기 금리차와 마찬가지로 매우 높은 경기 침체 선행지수입니다. 샴의 법칙((3개월 실업률 평균 – 12개월 동안 실업률 최저치)>0.5% 만족 시 경기 침체) 지표가 0.5%까지 올라오지도 않았습니다. 뿐만 아니라, 샴의 법칙 조건이 달성되더라도, 경제활동 참가율이 여전히 견고한 것을 볼 수 있죠. 경제활동 참가율이 하락하지 않는다면, 샴의 법칙이 만족되더라도 경기 침체 가능성은 현저히 낮죠.

[국내 소비자에 대한 최종 판매]

국내 소비자에 대한 최종 판매 상황
국내 소비자에 대한 최종 판매 상황

국내 소비자에 대한 최종 판매 상황 변화가 0 밑으로 떨어지게 될 때와 경기 침체 시즌과 겹친 것을 볼 수 있습니다. 다시 말한다면, 국내 소비자의 내수가 크게 감소했을 때, 경기 침체가 온다는 것을 말할 수 있겠죠. 그럼 현재를 한번 볼게요. 어떤가요? 아직 견고한 것을 볼 수 있습니다.

[하이일드 채권 스프레드]

하이일드 채권 스프레드
하이일드 채권 스프레드

이번에는 하이일드 채권 스프레드를 볼게요. 하이일드 채권 스프레드는 추이를 보는게 가장 좋습니다. 어떤 값을 넘냐보다, 가파르게 증가하는 추세를 보인다면 위험 신호로 볼 수 있죠. 그렇다면 현재 하이일드 채권 스프레드는 어떤가요? 안정된 모습을 보여주고 있습니다.

[FGI-G 금융 지수]

은행권 스트레스 지수
은행권 스트레스 지수

그렇다면, 은행권들의 현재 상황을 볼게요. 상업용 부동산으로 인해 중소 은행의 피해가 불가피한 것은 파월 의장도 알고 있는 사실이죠. 그렇다면 전반적으로 은행권들은 지금 어떤 상황일까요? 위의 지표가 고점일 때 연준은 어느 정도 완화적인 이야기를 합니다. 현재 매파적인 스탠스로 이야기를 하는 이유는 당연히 은행권 스트레스가 완화된 상황이기 때문이죠.

이 외에도 미국 경제가 아직 건전하다는 것을 알 수 있죠. 다만, 노동 시장에서 풀타임 근로자 수는 줄어들고 있지만, 파트타임 근로자 수가 증가하고 있는 것을 보면 취약한 상황이라는 의견도 충분합니다. 현재 상황에서 경기 침체를 예상하기엔 다소 무리가 있다는 것입니다.

인플레이션 상황

확실히 인플레이션이 최근 들어 스티키한 모습을 보이면서, 하방 경직을 보여주는 모습이 보입니다. 파월 의장은 1~2월은 계절적인 영향이라고 했지만, 3월에도 높게 나오면서 인플레이션 재상승에 대한 우려를 자아냈죠. 그렇다면 다음 주에 발표되는 CPI가 정말 중요합니다.

Inflation Nowcasting
Inflation Nowcasting

현재 클리블랜드 연준의 Inflation Nowcasting을 살펴볼게요. 전월 YoY 기준 CPI는 헤드라인 3.5% / 근원 3.8%가 나왔죠. 그리고 예측 모델의 경우 헤드라인 3.5%와 근원 3.65%를 예상하고 있습니다. 즉, 소비자 물가 지수가 내려올 것이라고 전망하고 있는 중이죠.

파월 의장은 인플레이션을 잡는 과정이 다소 Bumpy하다는 표현을 했습니다. 우리가 차트를 보더라도, 꾸준히 우상향하는 추세에도 하락하는 경우도 있지만, 결국에 그 경로는 우상향을 하죠. 인플레이션도 꾸준히 내려오고 있으며, 그 과정에서 좀 튀는 경우도 있는 것입니다.

제 결론은 다음과 같아요. 인플레이션이 잡히는 과정에서 현재 가장 중요한 것은 오히려 경제가 무너지지 않는 것입니다. 경제가 버텨주면서, 인플레이션이 완화되는 상황이 가장 좋은 것이죠. 지금 경제는 상당히 좋습니다. 오히려 좋은 경제로 인해서 인플레이션 재가속 우려가 나오고 있죠. 경제가 버텨주는 것은 길게 본다면 나쁜 것이 전혀 아닙니다. 인플레이션 완화에 더 시간이 걸릴 수 있지만, 최악의 시나리오를 피하는 경로니까요.

Leave a Comment

/* This script enhances the image viewing experience within WordPress posts by enabling a modal popup functionality. When a user clicks on an image that isn't contained within a hyperlink, the image is displayed in a full-screen overlay, or 'modal', thus focusing the user's attention solely on the image. The modal can be closed either by clicking on the 'X' button positioned in the top right corner, or by clicking outside the image. This provides an engaging and user-friendly way to view images in WordPress posts. */