미국 증시 하락장의 시작일까?

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안녕하세요. 테투남입니다. 개인적인 일로 인하여 한동안 업데이트를 못한 점 양해의 말씀을 구하고자 합니다. 현재 중동 전쟁으로 인하여 미국 증시는 조정의 빌미를 제공하였습니다. 그렇다면, 현재 미국 증시의 상황은 어떤지 알아볼게요.

미국 증시 상황 분석

저번주 미국 증시 리뷰

지난 주 미국 증시 수익률
지난 주 미국 증시 수익률

지난 1주일 동안, 미국 증시의 수익률을 보면 나스닥은 -0.58% 하락했으며, S&P500은 -1.56% 하락, 다우 존스는 -2.37% 하락을 하였습니다. CPI는 예상치를 상회하여 하락을 했으며, PPI 예상치 하회로 인하여 큰 상승을 보여줬죠. 그럼에도 불구하고, 금요일 중동 전쟁에 대한 리스크가 다시 커지면서 큰 하락을 하였습니다.

개별 종목 1주일 수익률
개별 종목 1주일 수익률

개별 종목을 보면, 애플와 구글, 테슬라가 좋은 흐름을 보여줬습니다. 애플의 경우 M4에 AI 기능이 탑재될 것이라는 소식이 있었으며, 구글은 Axion이라는 Arm 기반 CPU 제공 계획에 긍정적인 주가 흐름을 보여줬죠. 테슬라 역시 로보택시에 대한 기대감으로 큰 상승을 보여줬습니다.

이와 반면 안 좋은 종목들도 있었어요. 인텔과 제이피모건이 부정적인 모습을 보여줬죠. 인텔의 경우, 악재가 겹쳤는데요. 첫 번째 악재로는 파운드리 부문 매출이 YoY 대비 31.2% 감소했다는 소식이 있었습니다. 뿐만 아니라 중국에서 외국 CPU 퇴출 지시가 있어 인텔과 AMD의 주가가 부정으로 흘렀습니다.

출처 : Seeking Alpha
출처 : Seeking Alpha

제이피 모건은 실적이 얼핏보면 긍정적으로 나온 것으로 확인됩니다. 그럼에도 불구하고 실적 발표 이후, -6.47% 하락 마감한 것을 볼 수 있죠. 24년 1분기 순이자수익(Net Interest Income)은 $23.1B로, 직전 분기인 $24.05B에 비해 감소했습니다. 제이미 다이먼(제이피 모건 CEO)는 앞으로 NII와 신용 비용 모두 정상화가 계속될 것이라고 예상한다고 했죠.

전 세계 은행 시가총액 순위
전 세계 은행 시가총액 순위

전 세계 시가 총액 1위인 제이피 모건의 NII 감소는 시사하는 바가 큽니다. 물론 다른 기업들의 실적 발표를 보고, 판단을 해야겠죠. 다만 지속적으로 QT로 인한 유동성 공급 제한, MMF 및 RRP의 높은 금리로 인하여 상대적 예금에 대한 매력 저하 등은 은행권에 상당히 부정적으로 작용할 수 있죠. 낮은 예금베타로 하여금, 은행 예금보단 RRP와 MMF가 더욱 매력적으로 보이기 때문입니다.

상업은행 예금 현황(빨간색 : 중소은행 / 파란색 : 대형은행)
상업은행 예금 현황(빨간색 : 중소은행 / 파란색 : 대형은행)
상업은행 지급준비금 현황
상업은행 지급준비금 현황

상업은행들의 예금 및 지준금이 아직 유의미하게 감소를 하는 모습은 보이지 않았습니다. 아무래도 코로나 때 시행된 강력한 재정 정책으로 축척된 돈이 있기 때문이겠죠. 다만 제이피 모건에서 NII가 낮아졌다는 것은 앞으로 은행 시스템의 불안을 의미하는 것일지 유심히 지켜봐야 하는 문제입니다.

중동 전쟁의 재점화?

중동 전쟁 관련 뉴스
중동 전쟁 관련 뉴스

미국 증시 금요일엔 중동 전쟁 리스크가 크게 작용했습니다. 이란이 이스라엘 본토를 공격했는데요. 이란의 입장은 이번 공격으로 공격이 끝났다고 말했습니다. 다만, 이스라엘이 다시 공격을 한다면 이전 공격보다 더욱 큰 공격을 한다고 했죠.

출처 : 연합뉴스 김동현 기자
출처 : 연합뉴스 김동현 기자

연합 뉴스의 김동현 기자님이 쓴 기사를 인용해보겠습니다. 이란의 이스라엘 공격 후, 바이든과 네타냐후는 전화 통화를 했다는 소식이 들려왔죠. 그리고 나서 바이든 대통령은 “이스라엘이 이란을 반격하는 것에 대해 반대한다.”라는 입장을 밝혔죠.

이스라엘이 반격을 할지 안할지는 지켜봐야 합니다. 다만 장기전으로 간다면, 아무래도 이스라엘이 재정적으로 더욱 큰 부담을 가질 수 밖에 없죠. 이란은 상대적으로 저렴한 드론을 이용한 공격을 하고, 그 공격을 이스라엘은 값비싼 아이언돔으로 방어를 하니 재정적 타격은 이스라엘에게 더욱 작용하겠죠. 과연 다음 주 미국 증시에도 전쟁 리스크가 발목을 잡을지 오늘이 주요하겠네요.

미국 증시, 조정의 빌미를 제공한 것일까?

미국 증시 지수 체크

S&P 500

S&P 500 일봉 차트
S&P 500 일봉 차트

현재 미국 증시를 대표하는 3대 지수 상황을 살펴볼게요. S&P 500은 급하게 오르던 보라색 상승 채널을 이탈하고 20일 이평선까지 무너진 상황입니다. 그리고 현재 50일 이평선까지 주가가 하락해있죠. 이 상황에서 기술적 반등에 성공한다? 실패한다? 이걸 확실하게 말하는 게 중요한 것이 아니죠.

사실 이걸 말을 할 수 있다는 것이 전문가를 넘어 예지자의 영역입니다. 다만, 작년 3개월 정도의 하락장 지수는 파란색 상승 추세의 하단까지 떨어졌습니다. 그리고 약 200일 이평선까지 하락한 것을 볼 수 있죠. 물론 200일 이평선을 살짝 이탈했긴 했죠.

그렇기 때문에 만약 단기 흐름을 의미하는 50일 이평선에서 지지가 안나온다면, 200일 이평선 혹은 파란색 상승 추세의 하단 라인까지 올 수 있다는 것입니다. 가능성을 열어둬야 하죠. 다른 지수들의 상황도 같이 살펴볼게요.

다우존스

다우존스 일봉 차트
다우존스 일봉 차트

현재 다우 존스는 이미 50일 이평선이 무너진 상황입니다. 과거 사례에서 기술적 반등은 파란색 상승 채널의 하단 라인에서 성공한 것을 볼 수 있죠. 다만 200일 이평선에서도 기술적 반등에 성공한 것을 볼 수 있죠.

나스닥

나스닥 일봉 차트
나스닥 일봉 차트

나스닥 일봉 차트를 한번 볼게요. 마찬가지로 50일 이평선까지 주가가 하락한 것을 볼 수 있습니다. 현재 코로나 고점 부근까지 주가가 하락한 것을 볼 수 있죠. 이 포인트에서 지지를 받지 못한다면, 마찬가지로 파란색 상승 추세의 하단 라인 혹은 200일 이평선까지 하락한다는 시나리오를 생각하시면 될 것 같습니다.

그리고 첫 번째 보조 지표를 한번 볼게요. 상승과 하락의 모멘텀을 나타내는 지표인데, 지수의 고점은 지속해서 올라가고 있지만, 모멘텀의 고점은 낮아지고 있죠? 이런 것을 하락 다이버전스라고 합니다. 즉 상승으로의 힘이 점점 없어진다는 뜻이죠. 상승은 하지만 힘이 없어지고, 납득가능한 상승의 힘이 아니라는 얘기죠.

중동 전쟁, 단순한 미국 증시의 조정으로 끝날 것인가?

WTI 가격
WTI 가격

우리가 왜 이렇게 중동 전쟁에 이목을 집중할까요? 이유를 살펴봐야 합니다. 물론 지정학적 리스크는 그 자체만으로도 상당한 문제가 됩니다. 다만 최근 들어, 유가의 움직임이 심상치 않죠. 지속해서 유가가 상승하고 있습니다. 물론 유가의 상승은 중국의 경기가 긍정적으로 전환함에 따라 상승할 수도 있죠. 하지만 지금의 유가 상승은 지정학적 리스크에서 기인합니다.

유가와 헤드라인 CPI 관계
유가와 헤드라인 CPI 관계
CPI 구성 항목
CPI 구성 항목

그렇다면 유가의 상승은 어떤 것에 영향을 미칠까요? 유가의 상승은 헤드라인 CPI의 상승으로 이어집니다. 과거의 가격 흐름을 본다면, 방향성이 같다는 것을 볼 수 있죠. 실제로 3월 CPI에서 Energy 가격이 저번 달에 비해 상승한 것을 볼 수 있습니다. 이런 이유로 인플레이션이 상승한 것을 연준도 알고, 우리도 알고 있죠.

그런데 여기에서 끝난다면 상당히 좋겠죠. 장기화된다면 문제가 될 수도 있지만, 이런 지정학적 리스크로 인하여 유가가 상승하고, 이에 따라 ‘헤드라인 CPI가 증가하는 것은 지정학적 리스크가 해소되면 다시 하락하겠구나~.’라고 단순히 넘어갈 것은 아닙니다. 왜냐하면 헤드라인 CPI는 단기 기대 인플레이션에 영향을 미치기 때문입니다.

헤드라인 CPI와 미시간대 기대 인플레
헤드라인 CPI와 미시간대 기대 인플레이션

마찬가지로 헤드라인 CPI와 미시간대 기대 인플레이션은 같은 추세를 보여주고 있다고 봐도 무방합니다. 정리해보면, 유가의 상승은 헤드라인 CPI 상승으로 이어지고, 헤드라인 CPI 상승은 기대 인플레이션 상승으로 이어진다고 볼 수 있겠죠.

기대 인플레이션과 임금 인플레이션의 관계

그리고 한번 더 나아가면, 샌프란시스코 연준 논문에 따르면 단기 기대 인플레이션은 임금 인플레이션에 영향을 준다라는 결과가 있죠. 즉, 간접적으로 유가의 상승이 임금 인플레이션까지 이어질 수 있다는 것입니다.

애틀란타 연준 임금 상승 트래커
애틀란타 연준 임금 상승 트래커

다만 아직 임금 상승이 눈에 띄게 상승하지는 않았죠. 현재는 염려와는 다르게 헤드라인 CPI에만 영향을 주고 있는 것으로 보입니다. 따라서 전쟁 리스크가 더욱 깊은 내면까지 파고들기 전에, 얼른 해결이 되어야 한다는 것입니다.

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원칙에 준수한 투자를 하고 있습니다. 펀더멘탈과 차트 분석을 통해 종목을 진단합니다.

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